理好财3月29日讯

　　

　　3月22日，科创板首批受理名单的公布，让万众瞩目的注册制终于落地了，消息一出刷爆朋友圈。科创板的出台对于中国经济转型升级、资本市场参与者以及创业者、投资者来说都是非常有意义的事情。

　　那么开启最后“冲击阶段”的科创板，对市场有何影响?对于我们普通投资者来说又该如何慧眼识金，把握科创板投资机会?

　　3月28日，光大保德信基金研究部总监兼光大新增长基金经理魏晓雪受邀做客央视财经频道《交易时间》，为各位投资者解读她对以上问题的看法和理解。

　　机智姐整理提炼了晓雪本次访谈的观点内容，文字稿一并分享给大家：

　　Q1:我们看到本周以来，市场出现了调整，对于未来市场趋势您怎么看?整个2019年您看好哪些行业?

　　魏晓雪：看好2019年权益市场的表现，关注成长和消费板块投资机会。

　　经过年初大部分指数都实现了超过20%以上的涨幅，创业板、中小板等成长类指数更是达到了接近30%的涨幅，我们认为最近市场出现的调整是对于短期较快速度上涨的一个合理修正。

　　我们对于今年的股票市场还是相对比较乐观的，一方面我们看到虽然企业盈利仍在探底的过程中，但是流动性和政策面都已然变得非常友好。另一方面，市场估值仍然偏低，没有全面泡沫化的迹象。所以，我们对2019年的股票市场还是相对乐观的。

　　从行业角度来看，我们比较关注两个大方向。一个是以成长为代表的如计算机、通信、电子等TMT行业、以机械为代表的高端装备制造业等。另一方面是长期看好中国的消费板块投资机会，包括类似于食品饮料、家电、轻工、医药等行业。

　　Q2:科创板首批受理企业中，出现了还没有盈利的企业，而且不同企业也选择了不同的上市标准，您怎么看待这个变化?这个变化会不会带来整个科技股估值体系的重塑?

　　魏晓雪：科创板上市条件的包容性对多元化资本市场的建立和形成具有重要意义。

　　两批17家科创板受理企业中有1家为未盈利企业，和舰芯片。我们认为科创板受理企业所处行业、公司规模、经营状况、发展阶段不尽相同，发行上市条件确实需要更具包容性，也为更多处于萌芽期和扩张期的企业提供了上市平台。

　　从选择的上市标准来看，两批共有11家企业选择“市值+净利润/收入”的第一套上市标准，5家选择“市值+收入”的第四套上市标准，还有一家企业选择了“市值+营业收入/研发收入”的第二套上市标准。显然，第一套上市标准更受青睐，也更容易让投资者理解，这些受理企业规模、盈利状况整体较好，大部分盈利也有一定稳定性。少部分企业没有采用盈利标准或未盈利，也是充分体现了科创板注册制这个创新的发行制度。

　　另外科创板的最终落地，也会带来科技股估值体系的重塑。

　　原因来自2个方面：

　　一方面是科创板上市企业集中在创新与科技发展的领域，如大数据、人工智能、云计算、软件等，这些新技术在当前市场历史不长，缺少过往数据，并且多数具有轻资产特征，核心资产为研发成果，专利或技术，带来的利润具有滞后性及不确定性，当期经营成果不能体现专利或技术资产的价值，所以采取传统惯用的PE/PB等估值方法在这里不够可靠，现金流预测也将遇到瓶颈。

　　另一方面，如采用相对估值模型进行横向比较，由于科创企业的高新特点，往往很难找到相似度较高的同类标杆公司，如果用一些发展的已经比较成熟的企业来对标，有可能会导致科创类企业估值过低，难以合理地对成长型科技企业进行价值预估。所以，由于科创板对于多种模式的创新型上市企业具有较强的包容性，我们认为这个市场将会重塑科技股的估值体系。