大F有个爱好是阅读研究报告。看看专业人士对宏观经济、市场、行业、企业和技术发展的深度研究，特别涨知识长见识。

这种学习方式非常高效，聪明的脑袋们研究好了写给你看，比自己去收集资料分析研究省事一万倍。

当然，不是每个报告都值得看，有些水平一般也就是人云亦云。

阅读研报时，主要看框架、逻辑和客观事实、数据，一般不要太在意股票评级结论。众所周知，在人情社会，出于留面子的考虑，研报们极少给出负面评级，中性评级都很少，中性判断已经可以理解为严重不看好了。股票目标价就更不用看了，不是高了就是低了，达成时间不是短了就是长了，基本上没用。

有时候读到好的研报，感觉神清气爽，产生一种我懂了明白了原来就是这样的愉悦心情。

这两天一份报告盛传：来自安信证券首席经济学家高善文《A股过去10年很煎熬 未来10年会好得多》。（其实是一次中期策略会演讲，我理解属于研报大范畴。）

高善文的报告属于很值得看的类型。我替大家解读、浓缩如下：

由于疫情，居民预防性储蓄有系统性上升，变得更保守更焦虑。（注：这跟观感相符，所以去年到现在，割韭菜的理财课特别多，大家注意回避。）

2011年以后中国经济增速波动下行，现在已经降到5%附近。对照东亚邻国，经济增速下降是正常的，终极原因是中国经济过渡到了资本报酬边际递减的阶段。资本报酬衡量经济活动每增加一块钱产出，需要额外付出多少资本。2006年以前是3-4块钱资本带来1块钱新增产出，现在已经到了8块钱资本才能带来1块钱新增经济产出，边际报酬几乎下降一半。（注：简单说就是资本的使用效率明显下降了。）

通常，资本报酬边际递减时，利率是下降的（注：我理解是降低利率让钱更便宜，经济部门可以使用更多资本实现扩张，推动经济增长）。但是中国情况是，剔除通胀影响，利率反而明显上升。走势十分怪异，应降不降。不合理的高利率抑制了估值和盈利。（注：实际利率越高，股市越受压制。降息，钱就会更多流向股市获得相对更高回报。高利率也减少了企业的盈利，赚的钱用来付利息的比较多。）

所以A股永远年轻，永远都是3000点。（十年指数不涨的原因）

不合理高利率的原因是什么？高博士认为是在过去十年里，政府把经济下降看成是一个周期现象，因而需要大量的财政支持，公共部门大规模在市场融资，但是公共部门的融资扩张，受到的利率约束很弱，推升了利率水平，也不断挤出私人投资。（注：对钱的需求更多，就推高了钱的价格——利率，私人投资的成本也就越高。）

高博士对未来如是预判：未来5-10年，不正常的利率上升将会终结。

2011-2016年资金流向地方政府的钱越来越多，2017年后趋势已经有些变化，流向企业的钱越来越多，市场利率出现下降苗头，权益市场估值也出现了提升苗头。

叠加预防性储蓄的增加，利率下降苗头会更加明显。（注：资本供给增加，则价格下跌。）高博士认为到2030年，国债利率将会非常低，甚至跌到2%。

总的结论是：“过去十年资本市场里面的人是比较难熬的，未来十年会好的多。”

以上，不知道有没有解读到清晰易懂，大家多提建议，包括指出我有没有哪儿理解不对。

看完是不是觉得心里更有底一些，未来十年能赚很多钱的意思啊哈哈。真是很期待。

————————————

今天再次回到指数不咋动而板块折腾的状态。上证指数上涨8.81点，0.25%。

长牛计划池子里，芯片ETF今天上涨4.6%，真是很高了，有点超预期。这个位置我会继续持有，但买不下手了。整体上涨跌互现，上涨0.1%。

继续无操作，持有不动。

长牛计划2021.04.09开始第一笔买入，至今日2021.06.23收盘，共买入12次，累计投入本金23144.8元，浮盈1268.90元，绝对收益率5.48%。

同期大盘（上证指数）从3482.55点到3566.22点，上涨2.40%。

长牛计划累计跑赢大盘3.08%。

了解长牛计划：开始“长牛计划”

了解ETF：ETF的7句话极简科普