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中国经济形势分析与预测 2019四季度中国GDP展望

  从需求侧看,基建拉动投资趋稳,消费大概率弱企稳,进出口进一步承压

  第一,基建拉动投资趋稳。四季度,投资将呈现“一升两降”态势。地方政府专项债将在9月底发放完成,10月底拨付到项目,随着专项债逐步形成实物工作量,以及2020年额度的提前使用,基建投资未来有望实现稳中有升,对投资增速产生拉动效应。

  制造业投资下行压力依然存在。一方面,当前需求回暖缓慢,8月份制造业 PMI 指数中的新订单指数为49.7%,仍处于较低水平;另一方面,制造业经营效益下滑制约投资增长。受房地产调控政策趋紧、房企融资收紧影响,四季度土地市场和楼市降温预计将延续,房地产投资增速或将进一步回落。

  第二,消费大概率弱企稳。三季度出台的多项稳消费措施未来有望提振居民消费,有利于四季度信息智能消费、农村消费、绿色消费等增速企稳。汽车消费前移产生的透支效应将在未来一段时间内进一步减轻,预计未来汽车消费将维持低位平稳,而汽车刺激新政落地将是关键。

  考虑到房地产政策在短期内将延续收紧趋势,房地产相关消费将受到地产销售下行压力抑制。综合以上因素,四季度社会消费品零售总额预计将稳定在相对低位。

  第三,高基数与外部不确定性影响下外贸增长压力加大。全球经济下行压力加大,预计四季度出口将进一步承压。在内需趋稳情况下,进口或将继续小幅改善,贸易顺差则小幅扩大。

  从供给侧看,工业生产承压明显,服务业有望企稳

  第一,内外需求弱势延续,工业生产仍将承压。未来内需疲弱趋势难以在短期内改善,全球经济减速叠加贸易负面影响,外需萎缩趋势将延续,需求疲弱将使工业生产继续承压。但同时,在信息化智能化浪潮下,创新引领制造业高质量发展持续推进,高技术制造业有望成为工业增长新动力。

  从近期高频数据来看,9月初6大发电集团日均耗煤量徘徊在70万吨/日左右,但月中开始下降,9月20日降至64.8万吨/日。9月12日高炉开工率为68.1%,与8月底基本持平。因此9月工业增加值增速或将继续小幅回落。第二,服务业增速有望继续企稳。四季度除去汽车消费后的消费增速有望保持稳定或是实现小幅回升,带动批发零售、住宿餐饮等生活性服务业增长企稳。

  随着消费升级的持续以及信息消费快速发展,信息传输、互联网软件信息技术服务等现代服务业将继续保持较高增速,成为拉动服务业增速的引擎。在鼓励金融支持实体经济,金融业受益于信贷扩张、资本市场改革力度加大、金融开放提速的情况下,金融业增加值增速将继续保持回升趋势。

  CPI 涨幅扩大但整体可控,PPI 将持续负增长

  一方面,在食品价格拉动下CPI将维持较大涨幅。由于前期猪肉产能大幅收缩,生猪养殖产业链的恢复尚待时日,猪肉价格仍面临较大上涨压力;在季节性因素影响下,鲜菜价格或将有所走高。预计四季度CPI可能有个别月份突破3%。

  但政府通过投放猪肉储备、增加肉类进口、给予运输补贴等政策将一定程度平抑猪肉价格陡峭上涨,全年通胀压力整体可控。另一方面,考虑到全球增长动力不足、国内经济下行压力增大,需求疲弱态势难有明显改善,且大宗商品价格维持弱势,PPI仍有下行压力。预计四季度PPI将持续处于负增长区间。