长端利率影响有限

　　张文朗表示，从时间点看美联储最快将在10月30 日议息会议后宣布扩表。对于买入国债的久期结构，美联储有两种可选方案，一种是与市场中留存的美债结构相匹配，另一种是只买短期限国债。

　　数据显示，截至2019年8月末，未偿还的短、中、长期限美国国债余额分别为 2.3 万亿、9.7 万亿、2.3 万亿美元，占比分别为 16%、68%、16%。张文朗分析称，如果美联储只买短期限国债，假设购债规模为2000 亿美元，那么所买债券占市场中存量短期限债券的比例将接近10%。

　　“这将给短端利率带来下行压力，但对长端利率的影响有限。企业和家庭部门借贷一般基于长端利率，这意味着扩表对实体经济的作用也会比较有限。从这个角度看，扩表对美股的支撑作用也不会很大。”张文朗称。

　　市场已有反应。美国当地时间10月9日，3个月期美国国债收益率跌3BP至1.69%，十年期美债收益率则涨5BP至1.59%。

　　鲍威尔也表示，这一行动(购买国债扩表)将不同于危机时期推出的量化宽松，其目的是为了解决“近期的技术性问题”，避免再度出现银行间隔夜拆借市场流动性持续紧张的情况。

　　“美联储现有的考虑是，针对市场流动性短缺的情况进行有限的流动性补充。在缓解了短期利率问题之后，流动性释放便会终止，而不会像QE一样长时间过量地向市场注入流动性，这是鲍威尔表述中区别于量化宽松的主要原因。”前述沪上券商固收首席分析师表示。

　　具体而言，量化宽松是利率降低到0之后的无奈手段。在利率降至0的过程中，降息仍能对市场预期产生拉动，并且释放较多的流动性，进行量化宽松的意义就相对较小。因此过早实行量化宽松一方面没有必要，另一方面会对经济造成更大的风险泡沫。

　　不过，周冠南表示，随着经济下行压力进一步加大，不排除美联储年内重启QE的可能。