百亿私募积极发产品谋跨年布局

　　中国基金报记者吴君

　　时值年底，宁泉资产、合远基金、远信投资、衍复投资等权益私募看好市场底部机会，近期积极发行产品或准备募资，谋求逆势布局，期待明年行情。尽管在市场反弹中私募销售有所回暖，但记者了解到当前私募募资难度仍然很大，不少投资者情绪仍在低位，而且市场呈现出明显的冷热不均。但私募表示，部分机构、超高净值或风险偏好高的客户已在逐步布局指增产品、绩优股票私募产品等。另外私募也更加注重绝对收益能力的打造，建立多策略体系，使得投资者的预期能够更稳定。

　　年底私募积极发产品谋布局

　　申购有所回暖、但冷热不均

　　最近，记者了解到，有不少私募积极在渠道发行新产品或持续营销，谋求底部布局，希望迎来新年开门红。股票多头策略方面，百亿私募宁泉资产最近刚在兴业证券、蚂蚁等渠道完成产品募集；合远基金庄琰的产品也在券商等渠道募资；远信投资也打算接下来在多个渠道展开一轮产品销售。量化策略方面，衍复投资、诚奇资产、思勰投资等近期在渠道均有产品销售。

　　“今年来市场投资者人气较为不足，特别是股票多头产品发行较难，持续营销也不好做，但近期局面有所改善，我们有部分机构和超高净值客户申购或追加。”睿亿投资研究总监熊林说，这类客户比较专业、风险承受能力较高，对市场也有自己的判断，他们认为目前股市是个底部区域，未来股票多头可能更具机会，而且这一年多公司的产品在回撤和绝对收益方面做得很不错，所以客户选择追加申购。

　　排排网财富研究部副总监刘有华表示，11月私募发行明显回暖，备案私募证券产品数量在10月基础上出现小幅增长，虽然仍未恢复到发行高峰期的水平，但可以看得出来，投资者认购私募基金的热情随着行情的回暖在逐渐提升。“11月A股出现年内最高涨幅，跟股票相关性较高的策略迎来较大反弹，叠加投资者对市场底部的认可度提高，因此股票多头和量化指增策略募资有所好转。”

　　翼虎投资董事长投资总监余定恒坦言，近期代销渠道的新产品首发和老产品的持续营销都在进行，但是鉴于市场贝塔的缺失，投资者普遍信心不足，叠加疫情因素导致面对面沟通受到限制，募集难度有所增加。“市场经历近一年的调整，大概率处于底部区间。主观多头策略今年普遍面临回撤，我们相信其明年将迎来均值回归。‘好做不好发’一直是资管行业难题，私募管理人追求绝对收益，选择在情绪低迷和市场的底部区间募集，可以提高客户盈利的胜率。”

　　但是整体来看，当前私募募资难度仍然较大，格上富信产品总监崔波表示，虽然11月市场有较大幅度的触底反弹迹象，但是私募新产品发行持续低迷，主要受到市场多方面不确定性影响。“目前传统金融机构、三方财富均在募资，在底部收获筹码是大家都想获得的，但是募集难度的确很大。”

　　某大型券商渠道人士告诉记者，他们最近卖的一家外资私募产品，募资非常不理想，但有个宏观策略的私募却卖了一个多亿，相对还可以。“今年几家头部股票多头私募表现都很差，而量化私募相对还有超额收益，投资者会关注，多策略均衡的私募也受到欢迎。”

　　部分投资者开始布局权益产品

　　私募更注重绝对收益、多策略发展

　　事实上，当前投资者对权益类私募产品的热情并不高。“尽管我们觉得现在市场只要出现下跌，都是加仓的好时机，但很多投资者心态还是比较消极，不敢投权益产品，大部分人在不确定性下不愿意参与。”前述券商人士说。

　　崔波也称，目前客户对于私募产品的热情仍旧处在低位，毕竟今年市场大幅回撤，投资者情绪受到打击，而且今年私募产品净值表现不太好，想要重获客户的信任，还需一波亮眼的业绩，“从历史上来看，每一轮市场底部都比较冷清。即便有投资人认为现在市场确实值得投资，但也依然想要继续观察，等待更多确定性落地。”

　　好买基金研究中心研究员樊雨表示，对于权益类产品，当前客户相对持保守态度，部分持有的基金或仍处于浮亏状态，更多考虑类固收产品。不过在当前时点下，很多影响市场的关键变量都出现了拐点，市场预期由弱转强已是大概率事件，尽管实体层面扰动依然存在，市场向上的过程并非一蹴而就，但方向会比斜率更加重要。部分风险偏好较高的客户已经逐步开始布局例如指数增强等权益产品。

　　但是，也有机构认为市场正在发生积极变化，刘有华表示，随着行情的回暖，客户对于私募产品的购买热情也有了明显的升温，尤其是部分明星基金经理的产品以及额度较为稀缺的产品颇受追崇，投资者的信心相比10月大幅好转。

　　熊林也说，近一年客户对私募的态度分化较为明显，量化策略受追捧，股票多头被冷落，但最近尽调睿亿的机构逐步增多，一方面可能和大家认为市场属于底部区域有关，另一方面公司业绩表现不错。“我们认为当前是私募客户购买产品的好时机，因为市场自2021年年初以来经历了充分的调整，不论是调整周期还是幅度都已经跌出了价值。从中长期角度来看，权益资产极具吸引力，随着国内宏观经济逐步复苏，外部通胀和加息压力缓解，股票市场有望迎来趋势性机会。”

　　另外私募也更注重打造绝对收益能力，建立多策略体系，使得投资者的预期能更稳定。熊林称，客户购买私募产品是为了保住财富，实现增值，所以非常注重绝对收益，但股票策略难免有波动，特别是睿亿这种成长风格的私募，“为了避免与客户预期不匹配，尽量做到市场不好的时候少跌，市场上涨时能跟上，从而创造绝对收益，这对我们投研提出较大挑战，现在建立了十多人的资深研究团队，平均从业经验超10年。”

　　联海资产合伙人、投资总监周清表示，在任何环境下，投资者对私募基金的评判都是业绩为上。公司未来在产品布局上逐渐丰富和成熟，建立以宏观策略为核心、下设多种子策略的基金，“多策略线可以在任何市场环境下表现更为稳定，尽可能全面捕捉市场结构性的机会。宏观策略作为主线，将各类子策略链接融合，构造穿越周期的投资组合，形成独立性较好的产品特征，为客户贡献长期稳定的绝对收益。”

　　私募对未来市场态度乐观

　　积极布局稳增长及困境反转等方向

　　中国基金报记者任子青

　　近期，在诸多利好因素的影响下，A股开启反弹之势，私募对待市场的态度逐步转向乐观。受访人士表示，目前压制国内股市情绪和经济预期的内外因素都出现了较为积极的变化。具体到投资方向上，会重点关注稳增长以及困境反转的机会，例如消费、军工、储能等。

　　积极的信号正在增加

　　市场情绪有望持续恢复

　　10月31日以来，A股市场出现一定的反弹。对此，联海资产合伙人、投资总监周清分析，年底市场出现的反弹是由多重因素共振导致。首先宏观形势趋于稳定，美联储激进加息预期有所下降，国际紧张局势趋于缓和；国内方面，稳增长政策预期逐渐转暖。随着宏观形势趋于稳定，前期超跌更为严重的蓝筹类股票体现出强劲的估值修复。本次反弹预计短期会有一定持续性，但长期看，市场向上趋势的持久性还需要各方面环境持续验证。

　　周清认为，明年会是政策持续发力的关键时期，如稳增长政策持续落实并对经济产生实质影响，并且海外宏观形势进一步缓和，市场有望会迎来更长时间窗口的上涨。但市场结构上仍会有分化，受政策、利率等因素影响，各个板块会有明显差异，相对而言，成长股有较高概率贡献超额收益。

　　翼虎投资董事长投资总监余定恒将当前市场形象地解读为“隧道底”。他表示，就今年的市场来看，中美关系、疫情防控、美联储加息、俄乌冲突等多重宏观利空共振，搅动资本市场，中观的产业趋势不足以对抗宏观的力量。眼前黑暗，没有退路恰如置身隧道之中，然而隧道还有一个最重要的特征那便是“尽头有光”，随着地产等积极政策的释放，相信政策的拐点就在不远处。

　　星石投资认为，目前压制国内股市情绪和经济预期的内外因素都出现了较为积极的变化。疫情防控措施的优化落地和房地产供给端的支持政策，极大地缓解了市场对于国内经济持续低迷的担忧；美联储紧缩预期最紧的时候已经过去，海外因素的影响或将有所减弱。在诸多利好因素的积累下，市场情绪有望持续恢复，股市指数或将缓慢波动上行。短期来看，经济预期好转将带动股市情绪，各大板块都有估值抬升的机会。拉长时间来看，明年估值驱动可能不会很强，更应关注基本面改善幅度较大的板块。

　　明世伙伴基金表示，稳增长政策优先级的重新回归后，对短期的政策利好抱有较强期待，预计12月至明年初仍是政策密集出台期，在经济基本面较弱的背景下，政策方向仍是市场主线。在经历了11月的反弹后，短期情绪、估值虽已有一定的修复，但估值仍处于历史偏低水平，依然具备较好的配置价值。外部美联储紧缩预期继续缓和，外部环境整体对A股的制约和扰动有所降低。会积极把握做多窗口，顺应政策方向寻找交易机会。

　　睿亿投资研究总监熊林对待市场的态度逐步转向乐观。监熊林表示，一是从国内宏观政策变化来看，国家从地产和防疫政策两个方面出台了一系列政策，此前制约经济发展的两大大核心因素得以缓解，明年宏观经济恢复的概率将逐步提升；二是美国10月CPI回落幅度超预期，同时就业数据也逐步下行，美联储加息幅度将逐步放缓，降低了全球权益资产的估值压力；三是国内A股和港股市场自2021年初以来持续调整，持续大幅调整后市场估值达到历史最低水平附近，安全边际充足。

　　“不少私募认为市场积极的信号正在增加，当前处在底部区间，收益风险比高，同时也有私募管理人认为右侧信号已经开始展现。”格上富信产品总监崔波表示。

　　好买基金研究中心研究员樊雨也告诉记者，目前有很多私募认为资本市场已经进入底部区域，具备长期投资价值。今年影响市场的很多关键变量，例如疫情、汇率、海外通胀等，明年可能都会有所逆转或缓和。

　　睿郡资产创始合伙人、执行董事杜昌勇在2022年雪球嘉年华中表示，市场就像一个钟摆，在众多的不利基本面和悲观情绪下，目前市场的钟摆已经摆向了极其悲观的一面。因为资本市场实际上是一个反映预期的市场，在目前的市场环境下，无论是下跌幅度还是估值状态，都已经反映了众多的不利因素。所以在这个位置，更多地建议投资者适度乐观一些。

　　私募对未来市场态度乐观

　　积极把握政策受益等方向

　　具体到投资方向的选择，明世伙伴基金会积极把握政策主线，重点考虑与稳增长相关的方向和后续政策可能出台受益的板块。一方面是疫情防控政策进一步优化后所带来的宏观板块机会，如医药、消费、旅游、地产、基建等；另一方面是新一轮潜在政策出台受益的方向，如新能源汽车、医疗基建、自主可控、国家安全等方面。

　　星石投资认为，在内需走强、外需减弱的背景下，具有困境反转空间的内需驱动型板块可能有不错的投资机会。相对于其他板块，这些板块的明年基本面向上的趋势和弹性可能更清楚一点，例如航空旅游、医药、物流、传媒互联网等。

　　余定恒表示，投资方面会更加寻求确定性，以绝对收益为导向稳健做好仓位结构。当下的配置方向依然还是围绕产业趋势本身以及新发展方向来展开，在不确定性中拥抱确定性，将控制熊市尾部风险作为主要思想。具体思路包括以下四点：其一是安全板块，例如国家安全的军工、科技安全的信创和自主科创、生命安全的创新药。其二是新基建，包括解决中国式现代化和卡脖子的智能网联、高端装备、储能等。其三是困境反转的机会，主要围绕疫情防控和政策纠偏，因疫情受损股价低洼的消费、政策复苏驱动的互联网进行布局。第四是类黄金等衰退交易。

　　据排排网财富研究部副总监刘有华观察，整体来看，私募对接下来市场比较乐观。具体布局方向上，明年行情会由估值驱动和业绩驱动两部分组成，因此一方面看好新能源为代表的高景气赛道；另一方面看好后疫情时代，随着业绩回暖，消费等板块有望迎来估值修复行情。

　　熊林表示，在投资布局上近期提高了整体权益配置比例仓位，加大了受益于经济复苏的顺周期板块以及港股的仓位。

　　周清告诉记者，联海资产在宏观投资方面持续深入研发，依据宏观模型，部分基金投资组合在四季度做了一定调整。明年在大类资产方面，权益类资产相对看好港股、A股股票，对于欧洲市场相对看空。商品方面随着通胀转向，预计趋势性机会不复存在，会有结构性机会，债券市场观点相对谨慎。A股板块方面，相对看好受益于稳增长和复苏相关的行业，如金融、下游消费、TMT等。

　　自购坚定市场信心

　　私募销售积极布局2023开门红

　　中国基金报记者赵心怡

　　随着年末的临近，多家私募开始筹备发行新产品，积极备战2023年的“开门红”。多家私募和三方机构的相关负责人向中国基金报记者表示，已在积极筹备开门红，努力为客户提供优质私募标的。年底又有多家私募自购彰显投资信心，多位受访者认为，市场已进入行情修复阶段，眼下或是布局好时点。

　　进入行情修复阶段

　　私募积极备战“开门红”

　　格上富信产品总监崔波对于公司备战开门红方面向中国基金报记者介绍道：“目前通过我司研究部深入持续地研究，已经挑选出一些不错的私募标的，策略覆盖面比较广，各种策略上都会有精品的项目作为开门红产品，希望给予我们客户更好的投资体验，现在已在全力备战开门红，无论在产品质地、对外宣传、线上线下活动、客户持续服务体验上都会有相应的持续性动作。”

　　此外，对于明年私募产品的销售，崔波表示，我们已经制定了相关的战略，但是会保持一点，就是通过我们多年的研究体系，秉承研究基因，持续为投资者筛选优质的产品，通过合理的资产配置，来进行更加准确以及精准的销售动作。

　　排排网财富研究部副总监刘有华告诉记者，今年各大类资产表现均不佳，投资者风险偏好有所下降，更加注重业绩的稳定性，对回撤控制提出了更高的要求，所以目前市场中性、以及波动偏低的套利类产品相对而言认可度更高一点。在组合基金方面，刘有华表示，随着单一策略周期性风险得以暴露，投资者越来越注重策略的多元化配置。

　　对于明年的开门红，刘有华也表示已进行相应布局：“我们正在积极地准备好优质的产品，根据客户的需求，结合明年上半年市场的预判，预计推出一些有竞争力且有性价比的基金。”

　　联海资产合伙人、投资总监周清告诉中国基金报，对于年底或明年年初的市场布局，联海资产会延续稳健发展的风格，以宏观策略为核心，在深耕宏观主策略的同时，会逐步布局以股票、固收、量化等子策略产品，并在每个领域深入研发，独立形成有竞争力的策略线。预计明年初会有部分成熟产品推向市场。翼虎投资董事长投资总监余定恒则充分展示了对后市的乐观预期，他表示：“今年年底到明年三月之前应该是一个很好的布局窗口，乐观预期，理性应对。”

　　自购稳定投资者信心

　　同时代表对后市的乐观预期

　　今年以来市场行情震荡，不少私募选择开展自购，根据私募排排网不完全统计数据显示，截至11月30日，年内一共有23家私募发布自购公告，合计自购金额约31.26亿元，自购金额在1亿元及以上的私募有12家。

　　百亿级私募作为自购主力军，年内共有16家出手自购，金额共计为28.58亿元。具体来看，凯丰投资是年内自购金额最高的百亿私募，自购7.6亿元；九坤投资和宁波幻方量化年内自购金额分别为3.6亿元、3.5亿元；年内自购金额在1亿元及以上的私募包括宁泉资产、石锋资产、灵均投资、景林资产、思勰投资、永安国富、汉和资本、保银投资、睿郡资产等。

　　对于自购的原因，多家私募在公告中表示由于看好资本市场长期发展和对自身管理能力有信心。11月29日宣布自购的百亿私募聚鸣投资公告，自购原因是：“基于对中国资本市场长期的坚定看好、对私募基金行业高质量发展以及公司主动投资管理能力的信心”。百亿私募保银投资也在11月的自购公告中写道，“基于对资本市场长期健康稳定发展的预期和对自身投资管理能力的信心”。睿珺投资的自购公告则称，“资本市场进入底部区域，已具备长期投资价值”。

　　对于私募频频出手自购的情况，好买基金研究中心研究员樊雨表示，私募基金作为重要的机构投资者，出手自购是用“真金白银”坚定地看好市场长期表现，并稳定投资者的信心。

　　格上富信产品总监崔波也表达了类似的观点，他谈道：“又一批的管理人宣布自购是一个好消息，每次管理人陆续自购之后市场都有一波反弹。今年以来，管理人已经有两次密集自购，一次是4月份，一次是10月底以来。管理人自购代表了管理人对于后市的乐观预期，能够在一定程度上提升投资人的信心。”

　　排排网财富研究部副总监刘有华则从两个方面分析了私募自购，但总体仍然可从提升投资者信心和对后市预期乐观进行概括。具体来看，一方面是基于稳定投资者，提振投资者信心角度考虑，通过自购能带动投资者的持有信心，避免投资者非理性赎回。可以看到，今年来私募自购主要集中在股票策略产品，今年来股票策略产品因为受到行情影响，整体表现欠佳，投资者的持有体验也非常差，持有信心也在大幅下降，因此私募管理人通过自购的方式，向投资者传递了积极乐观信号，有助于提高投资者的持有信心；另一方面是基于对未来行情和公司投研能力充满信心，A股底部特征已经非常明显，估值也处于低位，长期来看投资性价比非常高，这个时候不应该是恐慌的时候，反而应该是理性布局的阶段。