扩大内需战略：消费和制造业或将是重要抓手——投资策略点评-20221216

　　事件：2022年12月14日中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》（以下简称《纲要》）。

　　1、扩大内需目标：中长期具备重要战略意义，短期助力国内经济恢复增长

　　展望2035年，《纲要》给出了实施扩大内需战略的远景目标：“消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立”。我们将从中长期与短期的视角进行分析：

　　从中长期视角来看，扩大内需战略具备战略发展意义。2021年中国GDP规模达17.7万亿美元，占全球GDP比重由2011年的10.2%大幅提升至18.5%，与美国之间的差距逐步收敛，中国内需具备超大规模市场优势。结构上来看，我国资本形成总额占GDP比重保持在合理水平，而消费率相比海外发达国家仍明显偏低。2021年中国消费率约为54.5%，其中居民消费率为38.5%。同期美国居民消费率约为68.2%，日本和韩国的消费率分别约为75.3%和64.3%，日本和韩国的居民消费率分别为53.9%和46.1%。倘若中国要实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平，或将同时带来内需市场规模扩容和居民消费率提升，同时也意味着我们应充分利用好超大市场规模这个重要的战略资源，进一步推动我国实现高质量发展，助力我国迈入高收入国家行列。

　　从短期视角来看，扩大内需将有助于缓和外需下降影响，促进国内经济从疫情冲击后恢复增长。预计2023年外需对国内经济支撑或减弱，宏观基本面的回暖或主要依靠内需拉动，这意味着扩大内需在短期亦具备迫切性。

　　2、旨在以供给创造需求，并充分发挥超大市场规模优势

　　需求端：主要体现在、新技术、新产品、新业态发展，以新供给创造新需求。

　　综上，未来国家战略重心将是供需结合，营造完整、顺畅的国内大循环。在此背景下，从中长期视角来看，预计中下游行业在扩大内需战略实施下或有望提升企业盈利预期，进而驱动ROE稳步回升；而从短期视角来看，预计2023年制造业投资（尤其高端制造业）和消费有望驱动经济回暖，其中制造业或率先复苏。具体行业机会，（1）需求端：中长期视角来看，可关注人口老龄化背景下养老产业、医疗保健等；共同富裕远景目标下中高端消费，尤其是具备品牌溢价的服务消费和可选消费。但从短期视角来看，市场或仍聚焦于防疫政策优化下消费场景释放、居民收入提升所带来的消费修复，尤其是疫情受损相关的行业或具备更高修复弹性；（2）供给端：中长期看是供给创造需求，可关注以国产替代、自主可控为代表的制造业投资领域，亦有可能释放较大的需求潜力。

　　风险提示：国内疫情持续反复；工业用电明显下滑；M1趋势下降。