“春季躁动”指的是股票市场一般在1月至2月会有较大概率的阶段性上涨行情，本质上是日历效应的一种。A股市场上的“春季躁动”行情主要体现在2月份上涨，2月上涨概率是全年最高的。自2000年至2022年，万得全A指数2月份上涨概率达到78%，远高于其他月份，其次是11月，各年度二月份涨幅方差相比其他大多月份也较低。

　　从行情背后的逻辑来看，驱动春季躁动行情的原因，一是春节前后流动性环境比较宽松，同时2月和11月上涨概率较高背后存在着事件驱动的影响，每年2月份之后是3月份的两会，11月之后是每年的中央经济工作会议，都是对未来经济政策有方向性影响的重要会议，使得市场容易产生政策预期。

　　2023年开年第一周，市场表现亮眼，港股更是录得超过6%的涨幅。展望后市，我们对A股市场乐观看多。作为和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标，PPI同比已于去年10月转负，当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期。随着短期负面因素的逐渐消退，我们认为去年10月底判断市场底部反转的逻辑依然成立。结构上看，一季度可以关注大盘价值的修复行情，二季度及以后市场风格或将重回中小盘成长风格。另一方面，从过去十年的经验来看，无论是牛熊转换还是风格切换，A股在一月份（年初）变盘的概率极大。

　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。