核心观点

　　无论是2月16日的大盘盘中大幅波动，还是2月17日的大盘盘中的窄幅波动，北上资金两个交易日净流入88.23亿，意味着外资继续看好A股市场中长期投资机会，本轮大盘回调给了场外资金创造出流入的机会。

　　盘面分析

　　外有美经济数据的强劲，美股的高位震荡走势，内有央行超额续作MLF，但实施的是“放长收短，价平量缩”的货币政策，内外因素的影响，港股回落的拖累，上周大盘走出了冲高回落走势。最终，全周大盘以下跌1.12%收盘，创业板下跌3.76%，两市总成交量较前一周增加14.32%，这表明在大盘大幅波动之际，有场外资金流入，也有场内资金流出，市场出现“围城”效应，市场情绪波动较大，市场信心有所不足。

　　量能有所释放，个股分化有所加大，前期涨幅较高的题材股回落，处于底部的周期股表现较好，资金追高意愿消退，寻找底部股的愿意较高，出现了追高易套、杀跌易损现象。上周五，有26家个股涨停，2家个股涨幅为20%，涨幅超过10%涨停板之上的个股有33家，有2家个股跌停，无个股跌幅为20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有10家，有107家个股涨幅超过5%，有168家个股跌幅超过5%。

　　上周机构加快了调仓步伐，前期涨幅较高股获利回吐，底部股获得资金青睐，表现较好的为工程机械、白酒、食品饮料、商业连锁、互联网、保险、医药、石化等，表现较弱的为运输、半导体、新能源、软件服务、5G概念、电子、房地产、券商等。量能有效释放，赚钱效应降低，亏钱效应回升，资金高位腾挪，题材获利回吐，周期获得关注，大盘大幅波动，热点出现切换，是上周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘走出冲高回落、大幅震荡的走势，以最低点收盘，并呈价跌量增的态势。5周周线及60周周线失守，周K线组合为“避雷针”，加之价跌量增的量价关系，周线SKD指标死叉，短线大盘盘中还有回调压力，10周线支撑有考验要求。

　　日线技术指标显示，上周五大盘低开之后，盘中一度冲高，午后一路震荡走低，以最低点收盘，并呈价跌量缩态势。5日线反压，10日线及20日线失守，30日线附近支撑，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标的空头强化，短线盘中还有回调压力，大盘收盘跌破3225.77点的破位运行，短线大盘盘中还有回调压力。

　　分时图技术指标显示，5分钟MACD指标底背离，15分钟、30分钟及60分钟SKD指标跌至底部，大盘再度惯性回落后，盘中有反弹要求。

　　上证50价跌量缩，5日线、10日线、30日线及年线得而复失，价跌量缩的量价关系，日线MACD指标空头强化，收盘时的平台破位下行，大盘短线盘中还有回调压力，60日线支撑面临考验。

　　创业板价跌量缩，短期均线空头排列，30日线的复失，年线反压，价跌量缩的量价关系，日线MACD指标及SKD指标的空头强化，短线盘中还有回调压力，但60日线及半年线附近有较强支撑。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，30日线支撑将面临考验，若30日线失守，则大盘有望回补春节前一周留下的3195点—3197点间的周线向上跳空缺口，此次大盘回调就是缺口形成的向下引力，同时也是受到前期平台解套盘的压力所致，短线回调不改中期震荡盘升的走势，能否短期扭转颓势，量能能否重新释放是关键，无论涨跌，若放量，则大盘短期内有望重启升势，若继续缩量，则大盘震荡蓄势运行，继续以时间换空间。

　　基本面分析

　　上周大盘走出了跌宕起伏的大幅波动走势，大盘失守5日线、10日及20日线等短期均线，30日线对大盘形成支撑，春节后的高点3310点对大盘形成反压，大盘在百点之内大幅波动，量能也得到了有效释放，2月16日大盘盘中波动空间高达77个点，大盘也以下跌收盘，但两市成交量创出了年内“天量”，深市成交量更是创出了大盘自2885点上涨以来的“天量”，意味着在大盘的“高位”，市场筹码进行了一次有效的交换，市场呈现出“久违”了的“围城”效应。

　　在经历了前一交易日大盘放“天量”的大幅波动后，2月17日大盘盘中波动幅度收窄，两市量能也急剧萎缩，市场杀跌动力放缓，但前期领涨A股走势且有着ChatGPT概念的软件服务、互联网、人工智能、信息技术等应用科技股大幅回落，其中软件服务跌幅超过4%，不但与ChatGPT概念相关的应用科技及中小市值股走弱，甚至硬核科技的半导体、新消费的新能源等的连续大幅回落更是拖累了创业板走势。

　　与科技成长股回落走势相对应的是，近一段时期以来，周期股逐渐悄然上行，工程机械、有色、煤炭、石化等周期板块走强，成长与周期之间新“跷跷板”效应的出现，不但抑制了大盘盘中回落的空间，也给市场带来了新的投资热点，创造了新的赚钱效应，在一定程度上缓解了市场情绪，这是大盘回落空间低于其它宽基指数的原因所在。

　　那么，为什么近期大盘出现跌宕起伏的走势，为什么中小市值科技成长股出现了大幅回落走势，为什么周期股重新受到资金青睐，大盘是否就此见顶回落，后市还是否具有上升空间？这是市场关心的问题，我们的观点是：此次大盘大幅波动是技术性整理过程，中小市值成长股的回落是获利回吐，周期之所以走强与经济复苏息息相关，3310点不是今年的大盘顶，大盘中线还有较大的上行空间。

　　其一、技术性的因素。去年7月13日至9月15日期间，大盘构筑了3155点—3308点的平台，大盘在这个平台中运行了46个交易日，区间震荡幅度为153个点，两市成交金额为437331亿，构筑了较强的压力位，堆积了大量的套牢盘，需要筹码交换。与此同时，今年伊始，大盘一路震荡盘升，从最低点3073点涨至最高3310点，最大涨幅为7.73%，积累了一定的获利盘，需要筹码清洗，后市大盘上行才会走的轻松。

　　今年大盘上冲至去年7月13日至9月15日所构筑的平台，在这个平台中才运行了21个交易日，两市成交金额才185609万亿，无论是运行的周期，还是筹码的交换程度，都不足以达到既要消化中期套牢盘、又要清洗短线获利盘的目的，这是上周大盘出现大幅震荡的原因所在，大盘还将在这个平台中大幅震荡，并回补春节前一周留下的周线缺口，才会消除中期潜在隐患，以时间换空间，后市才会轻松上行。

　　其二、获利回吐因素。从历史规律看，大盘牛市上涨中，每遇到一个重要平台压力位，都要以大幅震荡，甚至是大幅回落的方式达到清洗浮筹的目的，为后市大盘上行扫清障碍。今年以来，大盘最大涨幅为7.73%，但代表中小市值的国证2000指数最大涨幅高达13.68%，其中与ChatGPT概念息息相关的应用科技涨幅巨大，其中软件服务最大涨幅高达22.84%、大数据最大涨幅高达24.11%、人工智能最大涨幅高达27.84%，他们短期内积累了大量获利盘，存在着短线获利回吐要求，需要以大幅震荡的方式来清洗浮筹，热点板块股价的大幅波动，必然引发大盘的跌宕起伏。

　　其三、经济复苏因素。近一段时期以来，以有色、工程机械、石化、建筑建材为代表的周期股走出了走出底部的上行走势，内在原因就是一月份制造业PMI回升至“荣枯线”之上，尽管存在结构性不平衡，但国内经济基本完成了探底，逐步走出底部是大概率事件，与经济回升相关的投资回升，带动了上游周期性产业复苏，这是周期板块走出底部的内在逻辑，加之周期板块中的个股多为“三低”股，具有投资价值，这是周期股走出底部，并受到资金青睐的原因所在，也是大盘中长期上涨趋势得以保持的原因所在。

　　今年2月1日证监会就全面实行股票发行注册制主要规则制度发布征求意见稿，宣示着A股市场即将开始进入全面注册制时代，上周五（2月17日）证监会发布全面注册制实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起实行，这意味着2月17日起A股市场开启了全面注册制时代。

　　对于全面注册制给A股市场带来的影响，市场从各方面进行了解读，其中就有供需关系方面的影响，也有市场所常言的“政策落地，利好出尽”，这是市场在交易操作层面出现分歧的原因所在，也是近日大盘出现波动的原因所在，真的是“利好出尽”吗？

　　我们的观点非常明确，A股市场每一次重大改革对A股市场都是重大利好，前有股权分置改革，后有全面注册制，股权分置改革带来了大盘从998点上涨至6124点的牛市，全面注册制是A股历史上第二次影响A股中长期走势的重大改革，如果说股权分置改革解决的是二级市场存在的问题，那么全面注册制解决的是一级市场存在的问题，全面注册制实行意味着A股市场进入了一个高度市场化IPO的时代，其对A股市场影响可谓是划时代的。

　　全面注册制的落地，意味着资本市场在国内经济活动中的地位大幅提升。资本市场有二大功能，一个是资源配置功能，另一个是融资功能，资源配置功能能够通过资本市场高度的市场化手段推动经济加速转型，融资功能就是能够通过直接融资降低企业融资成本，推动企业加大投资力度。如果说资本市场还有其它功能的话，我们认为那就是促进内需功能，资本市场的上涨能够实现居民财富效应，居民有了财富效应能够促进消费，实现扩大内需稳增长。

　　我们的观点是，全面注册制落地，不但不是所谓的“利好出尽”，而是A股市场基本面出现了重大反转，A股市场继续处于十年“黄金周期”中，如果说沪市科创板注册制改革试点，深市创业板注册制试点，北交所实施注册制，开启了牛市上半场，那么A股市场全面注册制的落地，将开启牛市的下半场。

　　操作策略

　　我们的观点明确，那就是无论是基本面，还是技术面，可以肯定的是，3310点绝不是今年大盘的高点，盘中短期大幅波动是大盘上行中不可或缺的过程，对大盘中长期运行甚至是有益的，要达到以时间换空间的目的，大盘还需要一个平台蓄势过程，只有充分蓄势，只有筹码的充分交换，A股才有望重启升势，大盘中长期震荡盘升是大势所趋，但当前蓄势运行的时间与空间不够。

尽管近日大盘走势跌宕起伏，尽管市场热点出现转换，但之前一度小幅净流出与小幅净流入交织的北上资金，又重新出现了持续净流入现象，无论是2月16日的大盘盘中大幅波动，还是2月17日的大盘盘中的窄幅波动，北上资金两个交易日净流入88.23亿，意味着外资继续看好A股市场中长期投资机会，本轮大盘回调给了场外资金创造出流入的机会。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、有色、高端制造、化工、传媒娱乐、生物医药及“三低”股投资机会，回避前期涨幅过高股及垃圾股。