长城策略：从地方到全国看两会政策
摘要
从2022年12月中央经济工作会议到2023年一季度各省、直辖市召开的地方两会再到目前召开的全国两会来看，今年GDP目标增速定为5%是预期之中的事情，产业政策开始为经济增长寻求新的动能——新能源、数字经济、、中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿的净利润同比增速分别为5.46%、6.55%、-50.81%、-23.40%、-37.28%，但是主要原因并非在于负债端，而是受到投资端拖累：从保费收入方面来看，上半年同比增速分别为1.61%、11.19%、1.96%、8.01%、-0.53%，从险企费用主要部分即赔付费用来看，上半年同比增速分别为8.00%、11.54%、-16%、-3.62%、-1.09%，而投资总收益率方面，五个上市险企均有所下降：下降幅度分别为0.40%、1.20%、2.30%、1.10%、1.48%，从投资端的绝对受益来看，下降幅度分别达到了274.86亿元、32.52亿元、92.04亿元、109.37亿元以及210.43亿元，对于净利润的影响较大。
“房住不炒”基调不变，产业政策在“高端化”+“数字化”的方向重点发力是必然。根据2023年各地两会中政府工作报告对于房地产政策的描述来看，房地产在经济发展当中的角色已经发生了变化，虽然多地已经逐渐放开限购政策，但是房地产的作用主要还是在于满足刚需和稳住经济。从GDP增长贡献率来看，2021年以来，以互联网、软件服务为代表的信息技术服务业对于经济的拉升作用越来越强，在2022年底，信息技术服务业的GDP增长贡献率已经达到了11.78%。
“老龄化”+“逆全球化”促使我国加快转型速度。我国现在面临着两个比较严峻的问题：1、人口老龄化的加速是我国劳动密集型产业无法再保持十年前的优势，产业从劳动密集转向资本密集和技术密集是必然趋势；2、愈发凸显的逆全球化过程中，高端产品进口难、低端产品出口难，内循环之路成为双循环重中之重。相比于“十三五”规划，“十四五”规划中将“数字经济核心产业占GDP比重”、“粮食综合生产能力”、“能源综合生产能力”纳入经济社会发展主要指标考核体系中，2023年是“十四五”中期之年，从当前可以观察的指标来看，数字经济、高端制造等科技属性较强的方面以及能源安全方面仍然需要持续推进。按照“十四五”规划以及2020年数据来测算，如果数字经济核心产业的发展符合预期，那么在2023年，数字经济核心产业同比增长为10.32%，绝对增加值为10143.20亿元（假设GDP同比增速为5%，数字经济核心产业增加值占比逐年递增）。
3.春节-两会行情概况复盘
两会期间股市遇冷概率大，两会闭幕后市场大概率逐渐转晴。从2014-2022年的历史数据来看，A股市场在春节前15天到春节结束下跌概率高，而在春节到两会期间市场会比较有发酵空间，普遍出现上涨，而在两会期间可能是因为政策不及预期而导致市场下跌，在两会之后的一个月内政策逐渐落地，市场企稳回升概率较大。从板块风格角度来说，在春节到两会之后的一个月内，稳定风格的胜率和持续性最好的，整体来看，稳定>；消费>；成长，从今年以来的行情表现来看，由于政策端在经济转型方面持续发力，成长板块的表现是最优越的。
4.风险提示
政策不及预期，技术突破较慢，中美摩擦，出口超预期下滑。