1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复，地产链复苏超预期的同时消费复苏呈现结构性亮点，央行超预期降准有利于提振市场信心。尽管短期由于各种外部因素造成调整，但我们认为3月A股将会先抑后扬，随着后续风险的释放，A股将会回到上行周期。在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化，行业层面仍关注AI+/数字经济/自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会，以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会。

　　核心观点

　　【观策·论市】GPT4及降准对A股影响如何？1）1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复。本周在外围包括硅谷电池累计产量同比增幅收窄。2月金属切削机床累计产量同比跌幅收窄，工业机器人累计产量同比跌幅扩大。1-2月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅由负转正；商品房销售额、商品房销售面积累计同比降幅收窄；房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅收窄。1-2月我国发电量累计同比增幅较前值收窄，细分项目中风电、核电发电同比增幅扩大，太阳能发电量同比增幅收窄。

　　【资金·众寡】北上融资净流入，ETF净申购。北上资金本周净流入147.8亿元；融资资金前四个交易日合计净流入37.7亿元；新成立偏股类公募基金88.5亿份，较前期上升16.2亿份；ETF净申购，对应净流入134.0亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为，但产生的数据只有1%能被收集和保存，并且收集的数据中90%是非结构化的数据；另一方面，人工智能的兴起带来模型训练所用结构化数据的巨大需求，数据标注的重要性逐渐凸显。据iResearch数据，2019年我国数据标注市场规模为30.9亿元，预计2025年市场规模突破100亿元，年复合增长率达到14.6%。

　　

　　OPEN-AI推出GPT模型并快速迭代，使得AI应用开始普遍爆发，C端应用触手可及，后续基于大模型的AI+应用和硬件有望持续推出，使得AI+产生了媲美移动互利网+的大型产业趋势，推动资本市场对于信息科技板块热度有望保持，也从今年开始的行情即2023~2025有可能出现类似与2013~2015年的信息产业蓬勃发展的态势。也为A股带来了相关科创类板块的趋势性投资机会。

　　？总结

　　相比前一代产品，OpenAI新发布GPT-4在众多关键性能上有了显著提升。GPT-4能够处理复杂长文本，准确性明显提高。大语言模型近年来高质量发展得益于上游算力的指数级提升、算法的重大突破与庞大且高质量的数据，建议关注AI算力、算法和数据标注相关投资机会。1）AI算力，强大的算力是训练大语言模型的基础。由于大语言模型高度复杂的建模方式和巨大的数据量，其对于计算资源的需求极高，AI芯片是算力的硬件基石；2）算法，人类反馈强化学习，是大语音模型对话能力显著增强的推手。3）庞大的训练数据是大语言模型高质量回答的基础。大数据时代数据标注不可或缺。数据标注是开发机器学习模型时预处理阶段的重要步骤，数据标注在模型训练时十分重要，精确的数据标注使机器学习算法的训练质量得到更好的保障。

　　1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复，地产链复苏超预期的同时消费复苏呈现结构性亮点。本周在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济，推动今年经济温和复苏。本次降准确认了当前货币政策基调并未显著变化，有助于缓解短期流动性担忧，提振市场风险偏好。在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，此次降准有利于提振市场信心，预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升，支撑A股企稳上行。

　　总体来看，今年中国经济将会保持复苏的态势，全球新产业趋势方兴未艾，3月A股将会先抑后扬，随着后续风险的释放，将会回到上行周期。2023年整体来看，在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化，行业层面仍关注AI+/数字经济/自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会，以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会。

　　02

　　复盘·内观——市场两极分化，TMT、金融相对抗跌

　　本周A股主要指数两极分化，主要指数中创业板指、大盘成长指数跌幅均超过2%，科技龙头、大盘价值、科创50涨幅在2%以上，本周日均成交8821亿元，较上周相比大体持平。南向资金本周净流入港股135亿港币，北向资金本周净流入A股148亿人民币。风格方面，医药生物、周期跌幅较大，TMT、金融相对抗跌。

　　本周A股市场两极分化，振幅较大，主要原因在于：1）硅谷银行之后，瑞信也陷入危机，流动性危机事件继续降低市场偏好；2）office接入大语言模型，百度发布文心一言，人工智能进入新时代；3）近期A股交易多为偏主题行情，市场博弈和交易行为对波动影响较大。

　　从行业上看，本周申万一级行业涨跌不一，传媒、建筑装饰、计算机和通信涨幅居前，电力设备，银行跌幅居前。从涨跌原因看，本周涨幅居前的行业主要原因，传媒（AI爆发，应用端收益），建筑（经济复苏预期，一带一路），计算机（AI爆发，信创自主可控），跌幅较大的行业原因，电力设备（欧洲新能源政策引来担忧），银行（国外银行流动性风险）。

　　

　　

　　03

　　中观·景气——2月公用充电桩数量累计同比维持较高增速，1-2月份房屋新开工、竣工、销售等同比均有所改善

　　2月公用充电桩数量累计值同比维持高速增长，增幅略有下降。数据显示，2月公用充电桩总数累计值为186.95万个，累计同比增长54.11%，连续11个月增幅维持在50%以上，2月增幅较前值收窄2.02个百分点。

　　

　　2月太阳能电池累计产量同比增幅收窄。2月太阳能电池累计产量为6297万千瓦，累计同比增长40.80%%， 增幅较前值收窄7个百分点。

　　

　　2月金属切削机床累计产量同比跌幅收窄。2月金属切削机床累计产量为8万台，同比下行11.8%，跌幅较前值收窄1.3个百分点。

　　2月工业机器人累计产量同比跌幅扩大。2月工业机器人累计产量为62036台/套，同比下行19.2%，跌幅较前值扩大14.4个百分点。

　　

　　1-2月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅由负转正；商品房销售额、商品房销售面积累计同比降幅收窄；房地产开发投资完成额、房地产开发资金来源累计值同比降幅收窄。1-2月份房屋新开工面积累计值为1.36亿平方米，累计同比下行9.40%，较去年1-12月份降幅收窄30个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-43.34%（前值-43.81%）。1-2月份房屋竣工面积累计值为1.32亿平方米，累计同比上行8.00%，较前值降幅收窄23个百分点，由负转正，三个月滚动同比降幅收窄至-7.91%（前值-10.03%）。。

　　

　　1-2月份商品房销售额累计值为1.54万亿元，累计同比下行0.10%，降幅收窄26.60个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-24.19%（前值-28.02%）；1-2月份商品房销售面积累计值为1.51亿平方米，累计同比下行3.60%，降幅收窄20.70个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-27.17%（前值-29.91%）；1-2月份房地产开发投资完成额累计值为1.37万亿元，累计同比下行5.70%，降幅较前值收窄4.30个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-13.82%（前值-16.26%）。

　　

　　1-2月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为25.51%，1-2月份房地产开发资金来源合计累计值为2.13万亿元，累计同比下行15.20%，降幅较前值收窄10.70个百分点，三个月滚动同比降幅收窄至-27.47%（前值-30.14%）。

　　

　　1-2月我国发电量累计同比增幅较前值收窄，细分项目中风电、核电发电同比增幅扩大，火电、水电发电同比降幅由正转负，太阳能发电量同比增幅收窄。1-2月份，我国累计发电量13497.34亿千瓦时，累计同比上行0.71%，增幅较前值收窄1.49个百分点；其中火电累计产量9756.62亿千瓦时，同比下行2.26%，增幅由正转负；水电累计产量1366.67亿千瓦时，累计同比下行3.37%，增幅由正转负；风电累计产量1336.84亿千瓦时，累计同比上行30.15%，增幅较前值扩大17.85个百分点；太阳能产量累计369.59亿千瓦时，同比上行9.31%，增幅较前值收窄4.99个百分点；核电产量累计667.54亿千瓦时，同比上行4.30%，增幅较前值扩大1.80个百分点。

　　

　　04

　　资金·众寡——北上融资净流入，ETF净申购

　　从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流入态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流入147.8亿元；融资资金前四个交易日合计净流入37.7亿元；新成立偏股类公募基金88.5亿份，较前期上升16.2亿份；ETF净申购，对应净流入134.0亿元。

　　

　　

　　从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净申购为主，其中创业板（含创业板50）ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其、TCL中环、法拉电子等；净卖出规模较高的包括中国平安、宁德时代、贵州茅台等。

　　

　　

　　两融方面，融资资金前四个交易日净流入37.7亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达25.9亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括通信、建筑装饰、、中芯国际、中国联通等，净卖出较多的主要包括民生银行、牧原股份、科大讯飞等。

　　

　　从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持8.6亿元，减持90.2亿元，净减持81.6亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业为石油石化、基础化工和汽车；净减持规模较高的行业包括计算机、电子、社会服务等。本周公告的计划减持规模为175.9亿元，较前期提升。

　　

　　05

　　主题·风向——大语言模型应用频出，AIGC市场规模有望超过千亿美元

　　本周市场普跌，Wind全A指数周度下跌0.58%，创业板指下跌3.24%，沪深300下跌0.21%。本周涨幅居前的主要为营销传播、大基建央企、互联网传媒。

　　

　　本周和下周值得关注的主题事件有：

　　（1）一带一路——习近平将对俄罗斯进行国事访问

　　3月17日，外交部发言人华春莹宣布：应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家主席习近平将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问。俄罗斯各界对此充满期待，认为习近平主席此访对俄中关系发展具有重要意义。俄方期待与中方进一步弘扬传统友好，深化政治互信，拓展务实合作，加强交流互鉴，更好造福两国人民。

　　（2）数字经济——工信部表示加快5G、工业互联网等新型信息基础设施建设和应用，壮大数字经济核心产业

　　3月14日，工业和信息化部党组书记、部长金壮龙主持召开党组会议和干部大会。金壮龙要求，要健全产业科技创新体系，强化企业创新主体地位，推进创新链产业链资金链人才链深度融合，促进科技成果高效转化。加快实施“十四五”规划重大工程项目，发挥重点地区作用，稳住重点行业发展，巩固工业经济回升向好势头。提升产业链供应链韧性和安全水平，稳步实施关键核心技术攻关工程，加快推进产业基础再造工程和重大装备攻关工程，加强产业链关键环节产能储备和备份。推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，大力发展战略性、国美、度小满金融等头部企业。

　　

　　

　　3、 爆款大语言模型频出的背后是整个AIGC行业的兴起

　　各款大语言模型的爆火并非偶然，背后是整个AIGC行业的兴起。AIGC即人工智能生成内容，是继专业生成内容（Professional Generated Content）和用户生成内容（User Generated Content）之后一种全新的内容生成方式。AIGC集二者之所长，既保证了作品的专业程度与质量，又拥有媲美甚至超越用户生成内容的产量与多样性，有望引领新的内容生成生态。

　　

　　历经多代发展，AIGC生态逐渐完善。结合人工智能的发展历程，AIGC演进大致分为四个阶段。1950-1990为AIGC发展的萌芽阶段，受制于所在时代的科技水平限制，AICG仅应用在实验室中。1957年，Lejaren Hiller和Leonard Isaacson通过将计算机程序中控制变量换成音符完成了世界上第一支由计算机创作的音乐；80年代中期，IBM基于隐马尔科夫链创造了语音控制打字机，能处理2000个单词。1990-2010年是AIGC沉淀积累阶段。2006年，深度学习算法取得巨大突破，同年图形处理器与张量处理器等算力设备性能不断提升，人工智能发展取得显著进步。但由于所需计算量达不到满足，AIGC仍无法较好完成创作。2010至2021年，AIGC快速发展。2014年生成式对抗网络的提出使得AIGC驶入快车道，深度学习、强化学习等一系列算法的提出为AIGC蓬勃发展奠定了基础，自此生成内容百花齐放。2022年后，随着ChatGPT在应用市场崭露头角，AIGC进入破圈爆发的新时代。

　　

　　蓬勃发展，AIGC行业市场空间广阔。从需求侧看，传统内容生成手段受限于人们的想象力和制造能力，逐渐无法满足消费者对多元化和高质量内容产品的需求；从供给侧看，Meta、微软、谷歌、OpenAI等头部企业持续不断布局数字化转型，探索人工智能生成，产出大量优质产品。在供需双方的推动下，AIGC在各行各业蓬勃发展，市场潜力逐渐显现。据咨询机构Acumen Research and Consulting预测，2030年全球AIGC市场规模有望达到1100亿美元。

　　06

　　数据·估值——整体A股估值上行

　　本周全部A股估值水平较上周上行。截至3月17日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.1至14.1，处于2010年以来估值水平的32.4%分位数。创业板本周下行，PE（TTM）下行1.0至35.4，处于2010年以来估值水平的12.7%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.2至11.2，处于2010年以来估值水平的33.0%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.1至17.9，处于2010年以来估值水平的11.8%分位数。

　　

　　

　　在行业估值方面，本周板块估值多数下跌，其中，社会服务、电力设备、汽车板块下跌较多，计算机、通信、传媒板块上涨较多。社会服务板块下跌2.5至61.5，处于近十年来74.2%历史分位；电力设备板块估值下跌1.8至24.1，处于近十年来4.8%历史分位；汽车板块估值下跌1.2至26.4，处于近十年来76.9%历史分位；计算机板块估值上涨2.3至53.7，处于近十年来73.2%历史分位；通信板块估值上涨1.8至20.6，处于近十年来11.5%历史分位；传媒板块估值上涨1.6至24.8，处于近十年来34.1%。截至3月17日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是社会服务、国防军工、计算机、美容护理、农林牧渔。