王以 王伟光

　　两融强+新发公募弱→市场上行中期的初期特征，公募或为后续增量资金

　　上周市场上行，TMT板块成交额占比一度接近50%，机构资金继续在TMT内部切仓，电子上周主力资金成交额占比环比大幅提升：主力/杠杆/北向资金上周TMT板块成交额居前（电子成交额占比提升较快）。近期偏股型基金的新发量仍较为低迷，部分投资者担心公募缺位下后续行情难有增量资金支撑，我们认为：①新发公募份额绝对位置较低，但2月以来已处于修复区间，②历史复盘显示几类资金方向决定当前市场位置，私募仓位、北向活跃度已回升→市场或已进入上行早期，杠杆活跃度高、新发公募弱→或是市场进入上行中期的初期特征，公募或为后续增量资金来源。

　　散户开户预估指数环比震荡，杠杆资金交易活跃度持续回升

　　上周Choice预估开户趋势指数环比回落至1.58，散户资金流入仍处于底部的左侧修复阶段；上周（04.03-04.07）杠杆资金净流入174亿元，较上上周（+57亿元）环比大幅回升，上周融资交易活跃度为9.93%，较上上周8.87%环比回升，反映杠杆资金交易热情边际回暖。结构上，上周非银金融（1.75 pct）、电子（1.48 pct）、综合（1.46pct）、综合金融（1.27pct）的融资交易活跃度上升幅度居前，房地产（-1.09pct）、农林牧渔（-0.24pct）、轻工制造（-0.23pct）、交通运输（-0.20pct）融资交易活跃度降幅较大。

　　公募基金新发低位震荡，但仍处于2月以来的修复通道内

　　上周新成立偏股型基金34亿份（上上周87亿份），发行份额环比回落；预估申赎比（基金投资者每日申购/赎回基金的金额比例测算）环比下降至0.78，仍处底部修复区间，主动偏股型基金权益仓位环比回升；最新（截止03.31）私募基金权益仓位为78.31%，环比上期回升；资金需求角度，上周产业资本净减持52亿元，较上上周环比减少7亿元，非银金融、电子、计算机等行业净减持规模居前；上周新增IPO 8家（募集资金103亿元）、定增10例（募集资金108亿元）、上周解禁规模大幅回落至267亿元，本周周度解禁市值665亿元，资金需求侧压力或将增加。

　　北向资金转为净流出，“美元弱+人民币震荡”组合不支持北向大幅净流出

　　上周（截至4.7）北向资金净流出31亿元，较上上周（+105亿元）转向净流出；上周主要净流入非银行金融（+21亿元）、电力设备及新能源（+15亿元）、农林牧渔（+10亿元）、机械（+9亿元）、汽车（+7亿元）、交通运输（+6亿元）等板块，主要净流出电子（-23亿元）、计算机（-17亿元）、传媒（-15亿元）；上周北向资金仓位上调较多的行业有非银行金融（0.26pct）、计算机（0.13 pct）、电子（0.1pct）。市值占比方面，农林牧渔（0.13pct）、非银行金融（0.13pct）、通信（0.08pct）等行业市值占比上升较多。

　　上周南向资金净流入边际放缓，港股回购金额环比回落

　　上周南向资金净流入86亿元，较上上周净流入114亿元环比回落，表明内地投资者对港股市场信心小幅震荡，传媒（+21亿）、计算机（+20亿）、通信（+19亿）等板块净流入规模居前，消费者服务（-4.4亿）、医药（-4.1亿）、汽车（-3.7亿）等板块净流出规模居前；上周恒指沽空比例环比小幅回落，沽空压力持续缓解；上周港股公司回购案例数（79起）及回购金额（17亿港元）环比回落；上周通信、传媒、银行等板块仓位上升幅度居前；南向资金对通信、传媒、银行等板块的超（低）配比例上升幅度居前。

　　风险提示：估算模型失效，数据统计口径有误。