大类资产风险定价周度观察-4月第3周 风险资产定价模型
4月第2周，美股三大指数全部上涨。Wind全A小幅下跌0.54%，日均成交额小幅下降至11389亿元。30个一级行业中11个行业实现上涨，有色金属、建筑和石油石化表现相对靠前；食品饮料、计算机和农林牧渔表现靠后。信用债指数小幅上升0.15%，国债指数上升0.2%。
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权益
4月第2周，A股整体赔率基本持平，Wind全A的风险溢价略低于【中性】水平（中位数下0.1倍标准差，46%分位）。沪深 300 和上证 50 的风险溢价分别下降至 53% 和 63% 分位、中盘股（中证 500 ）的风险溢价维持在 21% 分位。 金融、周期、成长、消费的风险溢价为 51% 、 56% 、 59% 、 46% 分位。
4月第2周，各风格股拥挤度有不同程度上升。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为 75% 、 60% 、 80% 、 44% 、 74% 、 66% 历史分位。
4月第2周，30个一级行业的平均拥挤度小幅上升至58%分位。通信、计算机和传媒的交易拥挤度继续领跑，均为96%分位，需要警惕短期交易层面上过于拥挤的风险。综合、电力设备及新能源和汽车的拥挤度最低。
债券
4 月第 2 周，央行净回笼 1470 亿元，流动性溢价上升至 45% 分位。 市场对未来流动性收紧的预期小幅上升至 62% 分位，期限价差和信用溢价分别下降至 15% 和 43% 分位。
利率债和信用债的短期交易拥挤度均上升至 64% 分位。 可转债的短期交易拥挤度大幅 上升至 50% 分位，情绪改善至中性。
商品
能源品：4 月第 2 周，美国 3 月 CPI 下降速度超预期驱动宽松交易，布油上升 1.99% 至 86.63 美元 / 桶。 原油的交易拥挤度上升至 30% 分位，逐渐进入超卖严重的区间。 美国石油总储备上升 0.43% ，其中战略储备下降 0.43% 。
基本金属：4 月第 2 周金属价格上涨，铜价上涨 1.46% ，沪镍上涨 4.64% ，沪铝小幅上涨 0.46% 。铜油比下降至中性，铜金比处在中性下方，铜在工业属性上定价中性，在金融属性上定价中性偏便宜。
贵金属：
汇率
4 月第 2 周，美元指数小幅下跌 0.52% ，收于 101.58 。 部分银行破产带来的流动性冲击仍在缓释，在岸美元流动性溢价大幅下跌至 32% ，离岸美元流动性溢价小幅下降至 76% ，前期在岸与离岸金融条件的巨大差异弥合，对美元的支撑也随之消失。
离岸人民币汇率上升 0.06% 至 6.869 ，中美实际利差下降至 50% 分位，人民币赔率中性。
海外
4 月第 2 周， 10Y 美债名义利率上升 13bps 至 3.52% 水平， 10Y 美债实际利率上升 8bps 至 1.22% , 10 年期盈亏平衡通胀预期上升 5bps 至 2.30% 。 美国 10 年 -2 年期限利差倒挂幅度下降至 56bps , 10 年 -3 个月利差倒挂幅度上升至 162bp 。
4 月第 2 周，美股三大指数全部上涨。 纳斯达克上涨 0.29% ，标普 500 上涨 0.79% ，道琼斯上涨 1.20% 。 纳斯达克及标普 500 风险溢价分别下降至 33% 和 53% 分位，道琼斯风险溢价下降至 19% 分位。 美国信用溢价小幅下降至 46% 分位，投机级信用溢价小幅下跌至 42% 分位，投资级信用溢价小幅下跌至 49% 分 位。 目前看来，美国的信用环境恶化并不明显。