核心观点

　　我们的建议，面对当前错综复杂的行情结构，既要关注业绩的α，也要考虑主题的β，既要关注短线的系统性行情所在，更要立足中期的结构性行情所在，适当调整持仓结构。

　　盘面分析

　　外有美联储加息25个BP，美股高位大幅震荡影响，内有11家上市公司退市影响发酵，内外因素共振，“五一”之后的两个交易日，大盘走势跌宕起伏，结构分化较为严重。最终，上周大盘以上涨0.34%收盘，创业板下跌2.46%，两市总成交量较前一周增加约1.93%（折算），这表明节后场外资金流入，场内资金活跃度不减，市场情绪波动较大，市场信心略显不足。

　　量能略有增加，结构分化较大，市场热点盘中转换较快，蓝筹与题材盘中呈“跷跷板”现象，追高易套，杀跌易损，机构继续加快调仓步伐。上周五，沪深京三市有40家个股涨停，其中1家个股30%涨停，有4家个股20%涨停，涨幅超过10%涨停板之上的个股有61家，有7家个股跌停，4家个股20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有24家，有178家个股涨幅超过5%，有199家个股跌幅超过5%。

　　上周两个交易日，结构分化较大，机构调仓依旧，蓝筹受到青睐，ST股跌幅较深，表现较好的为传媒、教育、保险、银行、券商、地产、电力、中字头股等，表现较弱的为半导体、5G概念、电子、家电、化工、新能源等。量能略有释放，结构分化较大，赚钱效应较低，蓝筹受到青睐，题材受到回避，大盘大幅波动，“二八”现象为主，是上周两个交易日的盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘低开高走，先扬后抑，3350点上方遇阻，以红盘报收，并呈价涨量增态势（沪市价涨量增，深市价跌量缩）。5周线及90周周线失而复得，10周线支撑，126周周线反压，价涨量增的量价关系，加之周线MACD指标继续多头强化，周线SKD指标即将金叉，短线盘中还将继续冲高，继续挑战3350点上方压力。

　　日线技术指标显示，上周五大盘走出盘中冲高回落走势，盘中震动加剧，以下跌报收，并呈价跌量缩态势。除10日线外，其它均线皆多头排列，20日线支撑，3350点上方压力较大，价跌量缩的量价关系，市场杀跌动力不足，日线MACD指标即将金叉，日线SKD指标多头强化，短线大盘盘中惯性回落后，有望走出上行走势，继续挑战3350点上方压力。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标即将金叉，30分钟SKD指标金叉，60分钟MACD指标继续多头强化，短线盘中将有反复，盘中挑战3340点—3350点间的压力。

　　上证50价跌量缩，5日线支撑，20日线失而复得，60日线失守，90日线反压，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标金叉，日线SKD指标多头强化，指数盘中惯性回落后，有望走出反弹走势。

　　沪深300价跌量缩，5日线失而复得，10日线失守，90日线及年线得而复失，K线组合形态为高位不规则的“穿头破脚”线，短线盘中有回调要求，半年线支撑面临考验。

　　科创50价跌量缩，5日线反压，60日线失守，指数盘中破位运行，日线MACD指标空头强化，短线盘中还有回调要求，但日线SKD指标跌至底部，30分钟及60分钟MACD指标底背离，短线盘中有较强的反弹要求。

　　创业板价跌量缩，5日线反压，中短期均线空头排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有调整要求，但前期低点有技术性支撑，回调空间有限，盘中回调后有较强的反弹要求。

　　综合各主要宽基指数技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调要求，5日线附近支撑继续面临考验，但随后大盘有望展开新的上涨走势，继续挑战3350点上方压力，能否有效站稳在3350点之上，将决定大盘短期内能否突破3400点关口，并挑战3424点附近压力，量能依旧决定着大盘走势，若量能有效释放，则大盘在短期内将挑战3424点附近压力，若量能难以有效释放，则大盘绕3350点蓄势运行，再寻机向上突破，下周大盘先抑后扬的概率大。

　　基本面分析

　　尽管“五一”长假期间，外盘走弱，港股低迷，尽管4月已过，年报及一季报带来的业绩扰动因素不复存在，但“五一”长假之后，大盘盘中走势可谓“跌宕起伏”，既有5月伊始的低开高走的“开门红”走势，也有其后大盘盘中大幅波动的走势，更有大市值股与中小市值股之间、蓝筹股与题材股之间的结构性分化走势，盘口特征就是：沪强深弱，“二八”现象再度重新，市场只赚指数难赚钱。

　　那么，美联储加息的靴子落地，美元出现回落走势，人民币兑美元汇率走强，内在业绩的扰动因素不在，市场风险偏好理论上应该提升，内外因素边际上都得到改善之际，为什么市场依旧呈现出沪强深弱的态势，为什么只赚指数不赚钱再度重新出现，主题投资行情能否重新出现？面对市场疑虑，我们的观点是：退市风险释放是题材股再度沉寂的原因，跨越3350点—3424点间重要压力位是蓝筹股发力的原因所在，但“中特估”+“数字中国”仍是今年行情的两大主线，不会因短调而改变。

　　其一、退市风险释放。我们一直强调，今年A股市场实施全面注册制，“宽进严出”是注册制时代特征，今年退市力度加大也就在情理之中，除严格的信息披露外，业绩也是一个非常重要的考量，在年报及一季报公布完毕后，按规定谁会退市的问题也就逐步浮出水面，且备受市场关注，信息披露与业绩成为影响结构行情走势的关键，市场稍有风吹草动，相关个股股价就会出现波动。

　　我们注意到，4月下旬有2家科创板上市公司因信息披露问题被强制退市，影响到“双创”走势，5月伊始，又有11家上市公司因业绩问题被曝出现退市风险，ST股股价基本上走出了持续性的全线回落走势，业绩亏损的题材股股价大幅跳水走势，涨幅较高的主题投资股受此影响出现了补跌走势，蓝筹股继续成为资金的“避风港”，沪市蓝筹股居多，深市题材股居多，这也就是上周两个交易日沪强深弱，“二八”现象持续的原因所在。

　　其二、大盘压力仍存。去年6月27日到7月8日，大盘在3350点—3424点之间震荡运行，并构筑了中期顶部，期间两市成交量近13万亿，存在一定的套牢盘，当大盘运行至这个区间之时，就会遭遇到解套盘、获利盘、止盈盘及止损盘的抛压，这也就是为什么大盘在4月19日至4月25日期间，出现了一波167个点深幅回调走势的原因所在，盘中出现大幅波动走势也就在所难免。

　　“五一”节后大盘开始向3350点—3424点的区间发起冲击，上周五盘中一度冲到3364点，但最终无功而返，走出了冲高回落、回调蓄势运行的走势，大盘收在3350点之下，由此可见，3350点上方压力较大，要突破3350点—3424点间的平台压力，不但需要量能的有效释放，还需要市场各方能够形成“合力”，发挥好大市值蓝筹股在大盘关键压力位的突破能力作用。

　　其三、历史正在重复。我们一直强调，历史不一定重复，但历史一定要借鉴，借鉴历史，挖掘规律，透过历史分析当下及后市机构资金动向，把握大盘走势及结构行情所在。当下大盘所面临的问题就是要突破3350点—3424点间的平台压力，跨越3424点的“光明顶”，并向更高的高点发起冲击，但3350点—3424点的平台压力显而易见，单靠题材股是难以跨越这个平台的，况且一旦题材股多头耗尽，则大盘就会出现盘久必跌走势，后市再寻突破就会更加困难重重。

　　受获利了结、解套、止损等多重因素的影响，再经过长途奔袭的上涨，题材股进一步上涨动力匮乏，此时若要突破3350点—3424点间的平台压力，就需要大市值蓝筹股来扛起前进的大旗，带领大盘向3424点的“光明顶”发起冲击。从历史规律看，当大盘向重要压力位发起冲击之时，引领大盘上涨并突破的基本上是由大市值蓝筹股来实现的。

　　如2006年11月大盘跨越2245点重要压力位之时，就是由金融、石化等大市值蓝筹股连续大幅上涨突破的，2014年11月大盘突破3000点重要关口之时，就是由金融、中字头股等大市值股的连续大幅上涨突破的，今年大盘要突破3424点“光明顶”，站上“光明顶”之后，大盘向上空间将打开，此次A股有望重复过去的“故事”，在大市值蓝筹股的带领下走出突破3424点重要压力位的走势。

　　其四、政策指明方向。尽管近期大市值蓝筹股走势较强，主题股及中小市值股出现了回调走势，“双创”50走势弱于上证50，但并不表明今年的行情主线就此发生改变，“中特估”+“数字中国”仍为今年行情的两大主线，按照历史规律，一旦大盘在大市值蓝筹股带领下站稳在重要压力位之上，主题投资还会重新活跃，毕竟本轮行情的“魂”是AI+，结构行情的内生动力不会因短调而改变。

　　“数字经济”是中国经济转型的既定方向，信创、ChatGTP加快了国内经济向数字化转变，在近日召开的中央财经委员会会议上，提出了“要把握人工智能等新科技革命浪潮”的号召，在国务院常务会议上，审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴，人工智能与先进制造业正在成为中国经济发展的着力点，它是中长期的，非短期的，那么所推动的A股结构行情也将是中长期的，非短期的。

　　我们的预计，风水轮流转，那就是在大盘未站稳在3424点之前，大市值蓝筹股的表现继续强于中小市值题材股，待大盘站稳在3424点之上后，中小市值题材股走势有望重新强于大市值蓝筹股，从技术形态及基本面因素出发，再叠加人气的凝聚力及参照历史规律，此次大盘跨越3350点—3424点间的平台，有望由“金融+中字头+TMT龙头”共同形成合力来实现，下周大盘有望走出先抑后扬的走势。

　　操作策略

　　昨沪市成交量激增，逼近了深市水平，从历史规律看，沪市成交量逼近或超越深市，就意味着有大资金入场，毕竟沪市大市值股较多，大资金做大票，能够进退自如，在大盘将挑战一个较为重要关口之际，需大资金入市拉动大盘，就如2014年10月底的行情，“金融+中字头”联袂走强， “二八”特征阶段常态化，大盘才能够放量突破3000点重要关口。

　　历史不一定重复，但历史一定要借鉴，5月大盘有望在4月月线收红的基础上继续上行，并在大市值蓝筹股及主题投资股轮番上涨推动下，跨越3424点重要压力位，并向高位进一步挺进，大盘月线有望继续以红盘报收。操作上，轻指数、重个股，不这山望着那山高，逢低关注金融、新能源、TMT龙头股、“AI+军工”概念股、医疗服务、有色、“中字头”补涨股及底部股，回避近期涨幅过高股、垃圾股及退市风险股。