1、新基建是中国现代化产业发展体系的基础支撑

　　何为新基建？中国建设现代产业化体系离不开先进基础设施的支撑。根据发改委的定义，新基建包括三方面内容：信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施。

　　为何要推进新基建？当前世界面临百年未有之大变局，新基建不仅是面临经济下行、稳增长的短期举措，更是抓住新一轮科技和产业革命机遇，助力国内经济实现高质量发展的有效路径。

　　我国新型基础设施建设起步良好，在稳增长、促经济的同时打造经济新动能。从细分领域来看，新基建的部分细分领域已经取得了较大进展，如5G基站建设、数据中心等，均逐步接近“十四五”发展规划的发展目标；同时部分细分领域仍具备较大成长空间，如工业互联网、人工智能、云计算等。

　　2、经济发展新驱动：数字经济投资的三条脉络梳理

　　新基建为数字经济的发展构建坚实的基础，同时数字经济亦持续获得政策支撑。《数字中国建设整体布局规划》中提出“2522”的数字中国整体框架布局。我们可将其对应至数字经济的上中下游产业链，包括数字产业化、产业数字化、数据价值化、数字化治理共四方面内容。其中，数字产业化包括5G、人工智能、大数据、集成电路、云计算、区块链等，是发展数字经济的主要驱动力；产业数字化指数字技术对传统行业进行赋能，是数字经济发展的重要应用场景。

　　近些年来数字经济发展成效显著。整体来看，数字经济规模不断扩大，逐步成为拉动经济增长的新引擎。2022年中国数字经济规模50.2万亿元，过去5年CAGR为13%；其占GDP的比重由2017年的32.7%提升至2022年的41.5%。根据艾瑞咨询测算，预计2025年数字经济规模有望超60万亿。结构上，产业数字化为数字经济的核心产业，2022年其占数字经济结构的比重为81.7%。从三产来看，相比服务业，农业和工业的数字化步伐有望加快且或具备更大空间。

　　经济实现高质量发展背景下，数字经济仍具备发展空间，关注三大投资主线。伴随经济进入高质量发展阶段及大国博弈背景下安全重要性提升，数字经济在产业周期及政策的双驱动下有望具备较大的发展空间。围绕产业发展及自主可控方向，重点可关注三大主线：（1）数字产业化，包括半导体、大数据、云计算、人工智能、区块链、信创等方向；（2）产业数字化，包括智能汽车、数字+工业、数字+能源、数字+医疗等；（3）数据价值化，关注数据要素、数据安全等。

　　配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）增配硬科技：机械自动化+半导体>电力设备（储能、充电桩、特高压）；（2）医药生物：或受益于美国货币政策转向预期，海外贴现率下行带来相关投资增加；（3）关注计算机、传媒、互联网3.0（数字经济）中“既有业绩，估值亦合理”的方向。（二）关注央国企提估值逻辑，包括：一带一路、纳入永续增长及提高分红等重要投资方向。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期；美国货币政策超预期；工业用电未见明显扭转；政策效果及行业发展不及预期。