上周的四连阴不仅超出了大多数人的预期。满“3400减200”且其中夹杂着跳空低开，妥妥大面行情，前期涨幅基本抹平，全部白玩。而昨天的“深V”大涨相信又一次刷新三观，上证指数重回3300，创业板指大涨2%逼近2300，新能源和中字头强势反扑，资金荒有一点点缓解。

　　宏观上，国内通胀、社融数据都有所收缩，对于市场情绪也有压制效应。外围反而利好更多——美国通胀连续0次下降、欧洲经济数据及动作都符合预期，也算是没有“落井下石”。目前市场上更多的是对热点的炒作，短期看可以低位谨慎布局，长期看不建议盲目看多，操作上逢多要“应出进出”！

　　本文逻辑：

　　一、投资展望

　　二、近期市场回顾

　　三、市场资金动向

　　四、市场温度

　　一

　　投资展望

　　策略前瞻：见好就收，别谈格局！上周上证指数四连阴，板块方面也是面目全非。热炒板块暴涨后大幅分化，不过可以确定的是带路方向应该是高位震荡，在会议（18日-19日）落地之前的2天可以落袋为安。中特估、人工智能熄火后再度活跃。从成交量上看，连续多日的万亿成交量在511被破掉，而且缩量明显，可能意味着市场的热情度在长期“赚指数不赚个股”的情况下开始走冷。从另一方面来看，缩量调整并不是坏事，或许意味着多数投资者比较惜筹，也看好后市。而且北向资金连续7日买入，创下6周的新高，可见对A股后市的看多。还是那句话，在对的方向里踩准节奏，低吸富三代，追高毁一生。

　　技术角度：上证指数上周K线箱体上影线极长，向上突破的压力非常大，虽然创下年内新高，不过根据428当周及后续走势的经验，止跌信号还未出现。不过昨日下影线同样较长，根据近一年的经验来看，这种形态后续多会反弹，所以估计本周还会震荡。不过本周还应关注缺口位置的压力。深证成指表现同上证指数一致，但在上周后半周企稳，最终同创业板指形成共振，其中创业板筑底后向上反弹。但从周度和月度来看，两大指数依旧在创新低，均线都呈空头排列，不过创业板来到前期底部，昨日大幅反弹，预计大方向上也会扭转。总体上，上证大盘从2900上涨至3400后需要一段时间的休整消化，所以震荡是不可避免的，时间也会较长，这个阶段比较难熬，需要耐得住诱惑。

　　市场方向：周内国家统计局公布了众多金融数据，包括通胀、社融等，环比均有所回落。在政策指向上，依旧对央国企重点照顾，同时地方对信息技术以及传统产业的升级规划相继出台。具体来看以下两条线可持续可关注：

　　（1）出入境旅游恢复带动相关产业链，包括机场航运港口、酒店等。从数据上来看，出入境人员迎来客流高峰。比如今年“五一”假期，虹桥机场出入境人员超2.9万次，这是自3月26日，虹桥机场国际、港澳台航线复航以来，首次迎来出入境客流高峰。从全球范围内来看，世界旅行和旅游理事会预计今年全球旅游市场的规模将达到9.5万亿美元，GDP贡献度已接近2019年。但是随着我国对外交流的增加，我国新冠病毒主要流行株的构成受国际影响明显增大，与全球变异株步伐基本一致。而从管理上，为进一步保障便利中外出入境人员往来，促进服务对外开放，国家移民管理局自2023年5月15日起进一步调整优化出入境管理政策措施，全面恢复口岸快捷通关。进一步增强相关行业链的恢复力度。

　　（2）政策持续加码的央国企、包含“金特估”在内的中特估。从政策上看，周内先后举办“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会、科技部与国资委工作会商会议研究支持推动中央企业建设科技领军企业、国资委副主任翁杰明考察、建设银行、兴业银行、北方华创、潍柴动力等居净买额个股前列。

　　南向资金周内净买入40.81亿港元，连续净买入14周。其中沪港通净买入41.22亿港元，深港通净卖出0.42亿港元。腾讯控股、药明生物、中芯国际等居净买额个股前列。

　　（二）基金市场

　　上周开放申购基金58只，涉及博时、创金合信、华夏、嘉实等26家基金公司。合计208亿元，变动不大。周内申购基金包括19只主动权益型基金、12只指数型基金、8只债券型基金、8只FOF型基金、5只QDII型基金、3只货币型基金、3只固收+型基金。整体来看申购数量和规模小幅变动，不过投资者热情度还在底部。

　　四

　　市场温度

　　从近5年以来分位值来看，上周几大指数估值同样跌多涨少，分化严重。其中，核心资产方面仅有沪深300依靠中特估等权重股上涨少许，扭转之前的颓势；创业板指在后半周回暖也给给予了市场希望，估值分位回升0.49pct；科创50被市场抛弃的最严重，估值分位下挫7.46pct；其余指数估值分位小幅下滑。节后市场冲高回落，不及预期。

　　

　　从上市以来板块分位值来看，截至5月15日收盘，15个板块估值上修，估值分位数平均下滑1.29pct，降幅有所收窄。煤炭估值回升最大，环比+44.37pct，主要受中特估的带动，石油石化、国防军工同样如此；消费、计算机领域下挫严重，美容护理、食饮、计算机估值分位数下滑超40pct。板块估值中位数为房地产（30.68%），中位值继续回落。

　　

　　从3年股债性价比来看，截至5月12日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.71%）的比值为2.04，环比+0.04，而历史均值为1.79，处于近3年的中性偏高位，历史分位值位置处于77.78%（即性价比高于77.78%的时间），环比+5.28pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于79.64%（环比+8.31pct）、84.75%（环比+6.73pct）、41.69%（环比+2.08pct）和57.16%（环比+0.55pct）。较上期来看，整体上以及各个风格的股票投资性价比再次回升，现买入持有3年盈利概率为98.58%，环比+15.86pct，可以说来到了绝对高位；10Y国债利率环比-2BP，性价比又一次下降；各个风格在指数级别的下跌下性价比都在回升，尤其是大盘股，进一步攀上高位。