核心观点

整体来看经济复苏力度的不及预期使得场外资金的观望情绪加重，大盘本身在突破前期高点前也有蓄势整理要求，我们仍维持短调不改中长期上涨趋势的观点。

　　盘面分析

　　受经济复苏力度不及市场预期影响，昨人民币汇率破“7”，市场情绪再度下滑，大盘维持盘整态势。最终，大盘以下降0.21%收盘，创业板下降0.02%，两市总成交量较前一交易日减少9.80%，两市量能的继续萎缩之下，市场杀跌动力进一步衰竭，情绪仍在下滑，信心需要补充。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有41家个股涨停，其中有10家个股20%涨停，有66家个股涨幅在10%涨停板之上，有12家个股跌幅在10%以上，其中有9家个股跌停，涨幅超过5%个股有209家，跌幅超过5%的个股46家。表现稍好的为军工、中船系、工业机械、AI算力、工程机械，表现稍弱的为电信、保险、贵金属、创新药、教育、大消费等，军工板块在相关消息的刺激下迎来大涨，赚钱效应减少，亏钱效应增加，权重拖累指数，杀跌动力衰竭，大盘等待企稳，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开之后，盘中绕60日线震荡，尾盘仍收在60日线之下，并呈价跌量缩的态势。5日线、60日线得而复失，日线MACD指标继续空头强化，短线大盘难以立即走强，但两市量能的继续萎缩，市场杀跌动力衰竭，下跌空间有限，短线大盘有望绕60日线继续震荡运行。

　　分时图技术指标显示，5分钟及15分钟K线组合为“圆弧底”形态，30分钟及60分钟MACD指标金叉，短线大盘有望走出反弹走势。

　　上证50价跌量缩，5日线失守，10日线、20日线、30日线反压，日线MACD指标空头强化，60分钟MACD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但量能的急剧萎缩，盘中回调的空间或有限。

　　科创50价涨量缩，5日线及半年线支撑，10日线反压，价涨量缩的量价背离态势，若量能不能重新有效释放，则短线盘中将绕半年线运行，若量能重新释放，则短线有望突破10日线压力，继续走出上涨的走势。

　　创业板价跌量缩，5日线支撑，价跌量缩的量价关系，盘中杀跌动力不足，加之日线MACD指标金叉，短线有望重新走出反弹走势，反弹的高度取决于量能，若量能难以释放，则反弹的幅度有限。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘有望止跌企稳，重新走出反弹的走势，若量能能够有效释放，则大盘将继续走出强势的上涨走势，若量能难以释放，则绕60日线震荡运行，量能依旧决定后市大盘运行的态势。

　　基本面分析

　　5月17日，国家发改委在新闻发布会上表示，当前，新能源汽车产业正面临前所未有的发展机遇。下一步，我们将持续完善政策措施，引导有关方面抢抓机遇，提高技术创新能力，构建新型产业生态，推动产业融合发展，完善基础设施体系，深化开放交流合作，不断提升产业核心竞争力，同时，多措并举扩大新能源汽车消费，推动新能源汽车产业高质量发展。

　　此外，国家发改委联合国家能源局印发《关于加快推进充电基础设施建设 更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，与5月17日也正式对外公布。受上述两大消息刺激，新能源汽车指数与充电桩指数在大盘回落调整的情况下逆市上涨，而电信、保险等蓝筹权重指数继续回落。

　　我们在周二对4月经济数据分析的报告中就提出，当前经济的结构上喜忧参半，但经济转型的趋势已经越来越明显，我们在当前反复强调经济转型的重要性的原因就在于，当前我国正处于由上一个经济周期向下一个经济周期跨越的过渡期，而在这个过渡期内，经济迎来“阵痛”是必然的趋势，再叠加此前疫情带来的影响还未消除，经济的复苏之路显然难以“一帆风顺”。

　　在此前的经济周期内，当经济处于低谷时，地产、基建端依靠政策的主动加码能形成较强的“乘数效应”，这主要还是由于地产及基建的上下游产业链条较长，需求的改善能够带动较多行业的修复，“土地财政”的周期内，经济对于地产链的依赖程度较高，而居民的财富效应也以地产的购置为核心而展开，在房价的上行周期内，居民对于未来的可持续收入有较强信心，因此在此前的周期内，传统消费的市场规模也在持续扩大。

　　而进入当前的新周期内，经济的主要增长动能将完成由基建、地产链推动的旧消费向科技、金融推动的新消费的转变，而在转变的过渡期内，地产行业的周期性下行是必然结果，而房地产“缺位”下的经济复苏过程中，由线下场景相关消费、新能源链等新兴产业，带来的经济“乘数效应”弱于传统投资驱动也是意料之中的结果，在叠加此前疫情的影响，当前工业和制造业均处于去库存阶段，且后续来看，企业的去库存阶段或还将在第二季度内持续，经济的内生动力何时出现实质性恢复和出口的韧性能维持多久是关键因素。

　　我们认为，对于当前的经济数据，相比于总量上的数据更应关注结构上的数据，当前的经济，既重复苏，也重转型，促内需是重中之重，内需的实质性修复后，才能实现上游产业供给端的生产及投资意愿的提升，经济稳中向好的态势才有望实现，但对于当前的经济周期而言，向新周期迈入的过渡期内，经济的阵痛难以避免，在复苏的阶段内，实现经济动能转型的重要性同样不容忽视。

　　当前从政策上的支撑力度持续加强可以看出，当前对于数字中国、新能源车等国内有望挤进世界先进水平行列的产业，政策上的支持可谓是不遗余力，这其中的关键点就在于，对于大部分经济体而言，实现由旧周期向新周期的跨越，实现由发展中国家向发达国家的转变，往往都伴随着科技新兴产业的崛起，而随着这一新兴产业逐渐在世界范围抢占市场份额的提高，将进入“薅”全球羊毛的阶段，国内市场内需无论如何繁荣，其始终存在天花板，而全球范围内的广阔市场往往才能助力经济体完成新的增长动能的转变。

　　我们一直强调，股市是经济的晴雨表，从当前的资本市场上看，周三两市涨幅居前的为军工、工业机械、通信设备、算力等，经济数据对于股市的影响并不明显，4月经济数据的不及预期实质上在上周的A股便已经得到反映，因此当前对于经济数据的分析，我们仍强调，结构重于总量，体会出结构上的变化，转型的趋势，才能把握当前经济周期内主线的脉络所在。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入16.87亿，其中沪市净流入5.74亿，深市净流入11.12亿，外资在A股盘整期间逆市流入，但人民币汇率破7，整体来看经济复苏力度的不及预期使得场外资金的观望情绪加重，大盘本身在突破前期高点前也有蓄势整理要求，我们仍维持短调不改中长期上涨趋势的观点。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、“中字头”补涨股、“国字号”股、新能源、TMT错杀股、“AI+军工”、“AI+医疗”、“AI+制造业”及“三低”股，回避短期涨幅过高股、退市风险股及垃圾股。