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中信证券:苹果预计将发布MR,计算平台载体迎来 iPhone时刻

  文丨刘易 田鹏 王涛 王丹

  复盘全球计算平台载体的发展逻辑及趋势、科技巨头的战略布局、资本市场的投入,我们认为显示和交互技术的进步让扩展现实(XR)有望成为下一代计算平台载体,根据我们的测算,XR行业空间远超万亿元。同时2023年内苹果有望推出混合现实(MR)新品,预计将极大地促进XR的发展,并带动产业链投资机会。当前虚拟现实(VR)/MR已进入成熟迭代阶段,我们预计增强现实(AR)在2025年可以初步商业化但一旦商业化后5年左右即可全面普及(2030年左右),MR则担任起VR与AR的过渡时期产品,建议关注产业链中增量、高壁垒、高价值环节,建议聚焦以下三条投资主线:1)主业稳定,技术可迁移复制到XR领域,并有相关战略储备产品的标的;2)市场空间大,壁垒高,盈利能力强,且没有技术迭代风险的环节;3)引领行业发展的整机龙头。

  ▍XR将是智能手机之后的下一代计算机平台载体。

  计算平台载体的进化是用更小体积完成更多任务,交互更自然,同时还原更真实的世界。当前,计算平台载体经历了PC(电脑)、移动互联网(手机)2个阶段,沿着计算平台载体演绎的逻辑,预计未来将发展到XR,而AR通过3维显示、肢体交互、便携性扩展更多应用场景,有望代替智能手机成为新一代的计算平台载体。目前,全球各科技巨头均对XR领域包括整机、零部件、感知交互、软件、内容生态战略布局多年,且资本也在不断涌入XR领域,产业链热度在不断提升。

  ▍VR/MR处于成熟迭代阶段,AR预计2025年开始爆发。

  1)VR/MR:处于成熟迭代阶段;产业进度从10-100。技术上,显示、光学接近达到理想方案,芯片、系统、交互在持续迭代。出货量角度:根据Wellsenn XR数据,2022年VR终端产品出货量在1千万台左右,短期属性定位于游戏娱乐,出货量空间看5千万台;中长期兼具工具办公属性,出货量空间看亿台;

  2)AR:处于探索定义阶段;C端爆发还需等待;产业进度从0-1。技术上,显示、光学、芯片、系统、交互等均处于持续迭代,AR硬件受限于技术、成本等问题还处于产品定义阶段。出货量角度:AR娱乐、生活属性强,类手机,未来或将与手机共存状态,预计2030年左右出货量有望达到10+亿台级别;产业进度上:我们预计AR在2025年可初步实现商业化、而一旦商业化后5年左右即可全面普及(2030年左右)。

  ▍关注产业链增量、高壁垒、高价值量环节。

  和手机、电脑类似,XR也包含输入、输出、计算等几大系统,且AR/VR/MR重合度很高,计算、操作系统、生态、零部件等复用性很高,增量环节主要在光学、传感器、各类感知捕捉技术上。根据我们测算,XR是一个超万亿元的市场空间,其中芯片、显示、光学模组价值量占比高,根据WellSenn XR、头豹研究院数据,VR芯片、显示、光学模组价值量占比分别为31%、23%、12%,而AR的光学模组价值量占比更高,其芯片、显示、光学模组价值量占比分别为25%、15%、29%。

  ▍风险因素:

  下游需求不及预期;原材料价格波动或供给不足;技术创新不及预期;汇率波动;行业竞争加剧等。

  ▍投资策略:

  复盘全球计算平台载体的发展逻辑及趋势、科技巨头的战略布局、资本市场的投入,我们认为显示和交互技术的进步让XR有望成为下一代计算平台载体,根据我们的测算,XR行业空间远超万亿元。同时2023年内苹果有望推出MR新品,预计将极大地促进XR的发展,并带动产业链投资机会。当前VR/MR已进入成熟迭代阶段,我们预计AR在2025年可初步实现商业化、而一旦商业化后5年左右即可全面普及(2030年左右),MR则担任起VR与AR的过渡时期产品,建议关注产业链中增量、高壁垒、高价值环节,建议聚焦以下三条投资主线:

  1)主业稳定,技术可迁移复制到XR领域,并有战略储备产品的标的;

  2)市场空间大,壁垒高,盈利能力强,且没有技术迭代风险的环节;

  3)引领行业发展的整机龙头。