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中信证券:电动重卡渗透率加速的奇点已经到来

  文丨袁健聪 尹欣驰 汪浩 

        吴威辰 柯迈 董军韬

  6月12日,宁德时代发布重卡底盘换电解决方案 – 骐骥换电。本次发布的产品从三个方面进一步推动重卡电动化:1)电池更加模块化、标准化;2)提升经济性,每年节约费用3万-6万元;3)取代背包式,底盘换电提升行驶安全和增加电池扩容空间。我们认为,当前电动重卡渗透率加速的奇点已经到来,预计到2025年电动重卡销量约19万辆,渗透率可达16%,重点推荐产业链各环节龙头企业。

  ▍宁德发布换电重卡重磅产品。

  6月12日,宁德时代发布一站式重卡底盘换电解决方案 – 骐骥换电。本次产品设计理念延续了2022年乘用车巧克力电池的思路,具体如下:1)模块化、标准化:单个电池包171KWh,可以组合1-3块电池;2)经济性,根据公司测算,在车电分离模式下每年可节约使用费用3万-6万元;3)不同于现有换电重卡以“背包式”为主,本次产品为底盘换电方式,在降低车身重心的同时也更便于扩容电池重量。宁德时代由于重卡ToB模式的经济属性更强以及行业起步初期就充分考虑了模式通用性,重卡电池包的标准化程度高于乘用车。本次组合式电池包发布后,我们预计有望进一步推动重卡电动化,尤其是对续航里程、经济性要求更高领域的渗透率有望提速,后续重卡车型设计也能更加兼顾标准化和灵活性。

  ▍新能源重卡进入萌发期,2022年累计渗透率提升至5%,当前渗透率加速的奇点已经到来。

  根据中汽中心数据,2022年新能源重卡零售销量为2.5万辆,同比+142%,渗透率约5%。2021年起,新能源重卡渗透率加速提升,主要由“双碳”战略下对高排放企业碳排放限制驱动。目前新能源重卡动力类型以纯电动为主,纯电动重卡占比89%,其中充电和换电重卡各占一半左右。重卡的电池带电量更大、在同样充电速率下需要更长的补能时间,而换电速度较快、符合重卡对于效率的要求,从2021年到2022年,换电重卡的占比有逐步提升的趋势,我们预计将在短期内成为行业主要的产品形式。电动重卡使用场景与传统重卡类似,根据汽车交强险数据,牵引车占六成,用于运输:工程的比例约2:1,但电动重卡运输半径更短,在有固定路线的企业用户中更为流行。

  ▍奇点已至的量化证据:纯电重卡的TCO成本已经优于燃油重卡。

  中国重卡司机工作强度高,薪资待遇较差,成本敏感度高,经济性为重卡运营最重要的指标。我们根据TCO(全生命周期运营成本)测算,在单班运营的情况下,电动重卡TCO低至457万元,而燃油重卡约490万元,2022年电动重卡经济性已优于燃油。电动重卡虽然已经实现TCO成本平价,但还有首次购置成本高、续航里程较短、电池自重过大、补能网络不充分等因素影响其大规模应用。长期来看,随着电池技术的进步、充换电设施的逐步建设,纯电重卡的便利性将会逐渐提升,其更低的TCO成本和更高的性价比也会促使更多卡车司机选择纯电重卡。此外,碳酸锂价格见顶和产业链的规模效应提升,也都有助于长期促进电动重卡的成本继续下降。

  ▍我们预计2025年电动重卡的销量约19万辆,渗透率约16%。

  行业标杆产品特斯拉首款电动重卡Semi于2022年12月2日交付,实测满载37吨续航800km,已达到大范围商业化运行标准。我们认为,电动重卡在中美两国均有较好的经济性表现,但是美国运力结构以大企业为主导、运输半径更短,有更适宜电动重卡发展的土壤,且美国已有特斯拉Semi这样的优质电动重卡供给,有利于形成标杆效应促进行业的蓬勃发展,因此我们认为电动重卡在美国的渗透速度可能会快于中国。

  我们认为在中国,短期内电动重卡会优先在政策要求较高的煤炭钢材园区内运输、环卫车等城市内专用车场景下优先渗透。在2025-2030年,随着电动重卡经济性和续航里程的提升,电动重卡会逐渐转向市场驱动,在以下场景渗透率会优先得到提升:1)政策要求较高、但盈利要求不高的环卫等城市内专用车场景;2)运输半径200公里以内的城市园区内短途运输场景。其次为:3)运输半径200公里以内的工程建筑场景;4)运输半径200-500公里的生鲜及普通货物运输、高价值重货运输场景。根据《汽车行业电动重卡专题报告:电动重卡方兴未艾,加速渗透奇点已至》(2023-2-14),我们预计2025年电动重卡的销量可达19万辆,渗透率约16%,到2030年电动重卡的渗透率有望达到35%。

  ▍风险因素:

  基建及物流恢复程度不及预期;重卡销量复苏不及预期;锂等原材料价格居高不下;电动重卡量产节奏不及预期;充换电设施网络建设不及预期。

  ▍投资策略:

  国内电动重卡行业方兴未艾,根据中汽中心数据,2022年累计渗透率约5%。在特斯拉作为行业龙头的标杆效应下,叠加重卡行业进入新的增长周期、电池新技术的进一步发展、原材料价格的下降及相关充换电基础设施的进一步完善,电动重卡渗透率在未来3-5年有望快速提升。我们预计2025年电动重卡的销量可达19万辆,渗透率约16%,到2030年电动重卡的渗透率有望达到35%。