金地集团:低基数反成利好,估值修复空间大

　　金地集团 600383

　　研究机构：光大证券 分析师：何缅南,王梦恺 撰写日期：2019-03-15

　　布局核心一二线,近期销售逆市放量

　　2018 年9-12 月,公司单月销售金额同比增速连续4 个月超过45%; 2019 年1 月,公司签约金额106.3 亿元,同比上升31.02%,继续维持高增长;同时销售单价高达22959 元/平米,同比上升33%;公司重仓布局一二线城市,在近期的销售结构转换中逆市放量,表现靓眼。

　　专注一二线布局,新开工高增保障推盘

　　公司专注一二线核心城市布局,2018 年下半年相继取得上海市长宁区、徐汇区两个项目,楼面价均超过4.6 万元/平米;2019 年1 月公司新增2 个项目(沈阳和成都),总地价7.84 亿元,总建筑面积16.36 万平米;2018 年新开工面积1572 万方,较2017 年实际开工面积同比增长81%,后续推盘有保障。

　　销售均价持续提升,结算毛利率水平有保障

　　截止2018 年三季度,公司预收账款约为营业收入(TTM)1.34 倍, 业绩锁定性较高;2018 年公司销售均价18493 元/平约为2018 年上半年结算均价的1.8 倍,隐含后续结算毛利率仍有较强支撑,2019 年1 月销售单价继续增长,为公司后续结算毛利率的较高水平提供有力支撑。

　　上调公司PE估值至7.5倍,目标价15.4元,买入评级

　　2018 年前三季度公司结转规模大幅增长、公司净负债率约为66%维持行业较低水平、布局一二线销售增势良好,我们维持公司2018-2020 年预测净利润至81.97、92.63 亿元、103.08 亿元,对应三年EPS 分别为1.82、2.05、2.28 元,当前股价对应2018-2020 年预测PE 为6.8、6.0、5.4 倍。近期流动性边际宽松,市场情绪好转,MSCI 配置比例提升,利好行业龙头。我们认为公司PE 估值有较大可能性修复到5 年均值-1ST 标准(7.3)以上,综合考虑给予2019 年7.5 倍PE 估值,目标价15.4 元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司推盘进度有不及预期的可能;项目结算进度有不及预期的可能。