平煤股份:中南地区焦煤龙头,拟回购股份2.7-3.3亿元

　　平煤股份 601666

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2019-03-13

　　拟回购股份2.7-3.3亿元,彰显信心

　　根据公司3月8日公告,公司拟回购公司股份,其中回购股份的50%用于注销以减少注册资本,50%按回购新规进行减持。回购总金额为2.7亿元-3.3亿元,回购价格不超过5.41元/股,若按回购价格上限计算,回购股份数量为4991万股-6100万股,占公司目前总股本的2.1%-2.6%。本次回购已通过董事会审议,尚需股东大会审议。回购彰显管理层对公司未来发展前景的信心。

　　拟发行债券,调整资本结构,降低财务成本

　　拟公开发行可续期公司债券:发行总规模不超过20亿元,基础期限不超过5年(含5年),在约定的基础期限期末及每个续期的周期末,公司有权行使续期选择权。拟发行永续中期票据:发行总规模不超过20亿元,基础期限不超过5年(含5年),在每个定价周期末,公司有权不行使赎回权。

　　拟公开发行公司债券:发行总规模不超过13亿元。截至18年三季度末公司资产负债率为68.87%,17年利息支出9.91亿元,通过发行债券,有效调整资本结构(例如发行永续债可计入权益),并降低财务成本。

　　18年煤炭产销量同比下滑1.4%、4.1%,拟收购河南中平煤电

　　公司18年煤炭产销量分别为3080万吨、2579万吨,同比下滑1.44%、4.15%,按原煤产量计算,吨煤收入、吨煤成本分别为554元/吨、424元/吨,分别同比下滑0.23%、增1.72%,公司煤炭产量下滑主要源于公司调整煤种结构,增加焦煤比例,而此过程需要一定时间的生产工作面的接续,造成产量下滑。

　　同时,公司于2019年2月23日公告拟以7213万元收购平煤集团持有的中平煤电50%的股权,中平煤电主要服务为动力煤快速输煤系统的建设与经营,2017年、2018年1-11月营业收入分别为11.95亿元、13.39亿元,净利润分别为113万元、169万元。收购中平煤电有利于加快平煤股份的自身资产优化,整合煤炭产业链。

　　预计公司18-20年EPS分别为0.32、0.36、0.38元

　　公司是中南地区焦煤龙头,拥有较强的区域定价权。我们看好焦煤供给偏紧下价格处于中高位,另一方面,虽然煤种结构调整致短期公司煤炭产销量下滑,然而随着调整完毕后高盈利的焦煤占比提升,预计公司后期盈利能力增长,公司18年PE约13.5倍,PB仅为0.81倍(煤炭上市公司算术平均PB1.31倍),估值较低,谨慎估计18年PB为1,公司合理价值为5.4元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:下游需求不及预期,煤价和超预期下跌,公司煤种结构调整进度不及预期,公司成本费用过快上涨。