中科三环:业绩不及预期,预计19年稳步增长

　　中科三环 000970

　　研究机构：中原证券 分析师：牟国洪 撰写日期：2019-03-22

　　事件:公司公布2018年年度报告。

　　投资要点:

　　增收不增利,业绩低于预期。2018年,公司实现营业收入41.65亿元,同比增长6.91%;营业利润4.00亿元,同比下降6.00%;净利润2.48亿元,同比下降12.04%;扣非后净利润2.39亿元,同比下降8.90%,基本每股收益0.23元;利润分配预案为拟每10股派发现金红利0.90元(含税)。18年公司增收不增利,业绩低于预期,营收增长主要系产品销量增加,净利润下滑受投资收益下降和盈利能力回落影响,其中18年投资净收益-2389万元,而17年为1699万元,投资净收益为负主要原因为权益法核算的长期股权投资收益亏损。

　　磁材产品营收持续稳步增长,预计19年稳增长。公司主营产品为钕铁硼磁材,营收自16年以来总体持续稳步增长。18年公司磁材产品营收41.44亿元,同比增长7.26%,主要系产品销量增长。公司为国内钕铁硼磁材龙头企业,具备一定品质和客户优势,但结合上游稀土原材料价格和行业竞争态势,预计19年行业价格总体窄幅波动,其业绩增长主要源自下游细分领域需求增长,如我国新能源汽车18年销量124.67万辆,同比增长62.38%;19年1-2月销售14.89万辆,同比增长104%,预计全年将超150万辆。结合价格和下游总体需求,总体预计公司19年业绩稳步增长。

　　18年上游稀土价格前高后低,预计19年窄幅波动。钕铁硼磁材产品上游主要原材料为钕、镨钕等,其中17年价格波动较大。18年总体稳定为主,主要稀土材料价格在15%区间左右波动,其中镨钕价格全年呈现前高后低、稳中有降的趋势,目前镨钕最新价格为37.75万元/吨,较19年初下降5.74%。供给方面,18年稀土开采总量指标由17年的10.5万吨增至12万吨,同时东南亚、美国和澳大利亚稀土供应增加;而受经济增速下行及中美贸易影响,下游需求总体未见明显增长,预计19年上游稀土价格总体窄幅波动。

　　盈利能力持续回落,19年有望改善。2018年,公司销售毛利率19.56%,同比回落2.81个百分点,其中第四季度为17.11%,创近年来的单季度新低,且环比三季度显著回落3.83个百分点。分业务毛利率显示:磁材产品销售为19.45%,同比回落2.83个百分点,主要系行业竞争加剧。公司为我国钕铁硼磁材龙头,总体具备一定技术优势,结合上游原材料价格走势,预计19年有望改善。

　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2019-2020年每股收益分别为0.27元与0.31元,按3月20日10.05元收盘价计算,对应的PE分别为37.6倍与32.4倍。公司为我国钕铁硼磁材龙头,结合行业估值水平及公司行业地位,维持“增持”投资评级。

　　风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。

　　与传统销售模式不同，金康SERES将采用“先体验、后定制、再交付”的全新模式，通过线下用户体验、反馈、回传，让工厂研发人员、制造人员了解用户的个性化需求，从而将定制化的生产融入到新产品中，最后通过与用户的线上线下连接完成交付。这种新的模式以数据网联智慧平台为基础，打通汽车全价值链的研发、制造、销售、服务等环节，实现“从用户到用户”的价值链闭环，为用户提供个性化、高质价比的产品和服务。

　　不仅如此，金康SERES位于重庆两江的生产工厂也实现了智能化。记者发现，工厂随处可见AGV自动转运小车的磁条轨道，冲压车间内除了少数机器控工人，其余均为机器人自动作业。据介绍，两江智能工厂以工业4.0标准打造，拥有超过1000个智能机器人。工厂的冲压、涂装、焊接车间自动化率已达到100%。

　　与传统的人工装箱和叉车转运对比，金康SERES两江智能工厂利用机器人把生产出来的冲压件自动抓取放到物料框中，再由下方的AGV小车自动转运，真正的实现了无人化生产。这种将自动装箱和AGV自动转运合二为一的方式，尚属国内首创。

　　此外，金康SERES两江智能工厂以工业互联网为基础，产品、设备、制造单元、生产线、车间、工厂等制造系统实现信息共享，统一管理。工厂整合研发设计、个性定制、生产制造、物流配送等模块系统，实现数据和信息双向打通。以数据为核心驱动力，结合人工智能、物联网、云计算等新技术，实现了制造的平台化、柔性化和透明化。

　　在中国汽车产业转型升级的道路上，智能制造将成为“重头戏”。金康SERES首席执行官张正萍认为，在伴随着互联网成长起来的新一代用户面前，制造必须更智能、更柔性，才能满足 “千车千面”的新需求。