汽零业务是公司未来业绩重要增长来源

　　汽零业务是公司未来几年增长的重点，子公司三花汽零2004年起做汽车空调起家，2014年起新产品电子膨胀阀开始量产于新能源汽车，目前公司汽零业务已经涵盖阀类、泵类、热交换类三大类零部件，是新能源热管理系统领域的核心供应商之一。

　　近年来伴随1)国内新能源汽车销量爆发式增长;2)新能源客户拓展;3)新能源热管理系统产品品类拓展，三花汽零业务成为公司重要的增长来源。

　　制冷零部件龙头，主业稳健发展

　　应用于家电市场的制冷零部件是公司的传统主业，公司生产的四通阀、截止阀、电子膨胀阀市场份额均为全球第一。2018年受下游空调行业景气度下行(地产拉动边际放缓+空调库存周期)影响，公司四季度制冷业务收入增速放缓。长期来看，家电消费升级、煤改电趋势为公司制冷业务打开长期增量空间。

　　股权激励绑定员工利益，股票回购彰显信心

　　公司于2018年9月发布股权激励计划，以8.37元/股的价格向753名公司董事、高管及核心人才授予限制性股票1033万股，占公司总股本的0.5%，一年后第一期解禁(一共三期);

　　2018年11月，公司公告计划以自有资金或自筹资金回购公司股份，回购金额2-6亿元人民币，回购价不超过20元/股，公司公告至今已宣布回购四次，累计回购金额2.83亿元。我们认为，股权激励方案一定程度上绑定核心团队利益，股票回购彰显管理层信心。

　　风险提示：传统车销量不达预期、家电景气度持续下行。

　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”投资评级

　　三花智控作为传统制冷部件龙头，依靠电子膨胀阀延展新能源汽车业务，打开长期市值空间，我们预计18/19/20年EPS约0.61/0.70/0.83元，PE分26.1/22.7/19.2倍，一年期目标估值18.2元-21元，首次覆盖，建议增持。

　　【2019-04-16】三六零(601360)2018年扣非净利润为34.18亿元 同比增长24.22%

　　三六零(601360)4月15日晚发布2018年度报告。报告期内，公司实现营业收入131.29亿元，同比增长7.28%。其中，互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件业务仍为其主营构成的“三驾马车”，分别实现营业收入106.58亿元、11.78亿元、10.15亿元。实现归母净利润35.35亿元，同比增长4.83%;实现扣非后归母净利润34.18亿元，同比增长24.22%。

　　值得注意的是，三六零控股子公司三六零科技实现扣非的净利润35.68亿元，超额完成业绩承诺。