中国中车:2019Q1业绩增长提速,动车组高级修或成新亮点

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　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪,张如许,刘峰 撰写日期：2019-05-07

　　2019Q1营收稳增长,费用管理得优化:公司公布2018年度报告和2019年一季度报告。公司2018年实现营业收入为2190.83亿元,同比增长3.82%;实现归属于上市公司股东的净利润为113.05亿元;同比增长4.76%;经营活动产生的现金流量净额为188.69亿元,同比增长16.59%,业绩增长符合预期。公司披露2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元。2019Q1,公司实现营业收入为396.68亿元,同比增长20.49%,营收增幅明显,主要是铁路装备业务增长所致;实现归属于上市公司股东的净利润17.80亿元,同比增长40.21%。公司2019Q1期间费用率为15.78%,同比下降1.78个百分比;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.20%、11.89%、0.69%,分别同比下降0.34个百分比、1.28个百分比、0.14个百分比。公司2019Q1经营活动产生的现金净流出为44.55亿元,同比减少49.49亿元,公司现金流情况得到改善。

　　铁路装备与城轨业务协同驱动公司业绩增长:2019Q1,公司营收实现稳定增长,铁路装备业务、城轨与城市交通基础设施业务贡献业绩增长动力。分业务看,公司2019Q1铁路装备业务实现营业收入210.14亿元,同比增长32.28%,占总营收比52.98%,机车、客车、货车收入都得到增长;城轨与铁路交通基础设施业务实现营业收入72.36亿元,同比增长37.85%,公司交付的城轨地铁产品销量增加;新产业业务实现营业收入95.68亿元,同比增长15.57%;现代服务业务实现营业收入18.50亿元,同比下降47.64%,系物流业务缩减所致。业务结构上,公司铁路装备业务同城轨与铁路交通基础设施业务合计占比达71.22%,较2018Q1、2017Q1的合计占比64.12%、55.39%,呈现逐年上升的趋势,公司业务持续受益于轨道交通产业新线投产、一带一路走出去发展战略。

　　投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.5元、0.5元和0.6元,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:铁路固定资产投资不及预期;铁路货运增量进展不及预期;海外市场竞争风险。