资本充足率快速下降至监管线附近。截至2017年9月末，资本充足率为9.52%，其核心一级资本充足率为7.38%。按照监管要求，非系统性重要银行在2017年底、2018年底的核心一级资本充足率必须达到7.1%和7.5%，一级资本充足率须达到8.1%和8.5%，包商银行资本充足水平快速下降至监管线附近，后续资本补充存在较大不确定性。

　　二级资本债存在减记或转股可能。根据《关于商业银行资本工具创新的指导意见》，二级资本工具触发事件是指以下两种情形中的较早发生者：1、银监会认定若不进行减记或转股，该商业银行将无法生存。2、相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，该商业银行将无法生存。包商银行在15年发行了65亿二级资本债，若接管期间经营改善，信用风险缓解，资本得到补充，否则二级资本债将面临减记或转股的可能。

　　三、包商银行被接管，为什么是个案?

　　包商银行的股权结构、公司治理太独特，相似银行很少。一方面，我国大、中、小银行由于历史原因，国有银行为主;12-16年，金融放开阶段，曾有不少民营资本入股国内银行，但取得控制权的较少。另一方面，银行由于涉及居民面广，金融监管更为审慎;从国内经验看，我国非银机构曾出现大规模接管活动(如1980-2007年间信托行业六次大规模整顿、2002-2005年券商大规模监管)，相关案例仅有1998年的海南发展银行破产清盘。包商银行是国内银行接管20年来第一例。

　　银行业的整体财务指标明显好于包商银行，资产质量平稳。根据银保监会公布的1季度银行业经营情况，全行业总体资产质量是平稳的，不良率为1.80%，同口径下环比4季度持平。目前我国银行业格局相对稳定，截止2018年末我国有4100家银行业金融机构，其中6家国有行和12家全国性股份制银行资产规模占全行业的53%;其余有134家城商行和超过1400家农村金融机构。在众多中小银行中，受到区域经济等因素的影响，资产质量呈现分化。

　　我国中小银行系统性风险暴露，是经济快速下行和流动性突然收紧。从国外经验看，在货币紧缩和经济下行期，曾出现银行因经营不善导致的大规模接管活动，如美国20世纪80年代储贷协会就因资产质量问题导致大批中小金融机构倒闭。从我们草根调研看，中小银行的资产质量总体还保持平稳，但分化比较明显，近期压力不算大。我国中小银行的系统性风险未来的压力是经济快速下行、或者流动性突然收紧;这些短期还看不到。而包商银行是由于股权结构和公司治理，导致其信用风险和负债端压力大幅高于同行业，属于个案。

　　四、政策释放打破 “刚兑”的信号;银行业的未来竞争格局：哑铃型

　　包商银行接管后大部分业务不受影响。包商银行是因为出现严重信用风险被接管的。接管后，包商银行事实上获得了国家信用。对于：1)接管前储蓄存款：接管后本息得到全额保障。2)接管前对公存款和同业负债：5000万元(含)以下接管后本息全额保障;5000万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障。3)接管后新增储蓄存款、对公存款、同业负债：本息全额保障，不受任何影响。4)村镇银行：接管后继续独立经营。接管组将主导包商银行履行主发起行的责任，这些村镇银行的正常经营将得到更好保障。同时建设银行将全力帮助完善包商银行公司治理结构、风控体系，促进其正常经营和稳健发展，推动包商银行价值提升。

　　政策释放出打破银行“刚兑”的信号。本次处置，政策对5000万以上的公司存款和同业负债不明确担保。这表明政府有意逐渐撤出对各类银行的“隐形兜底”;外部环境虽然不确定，金融供给侧改革，仍然稳步推进。银行之间的分化会加大。

　　存量经济和金融供给侧改革是银行运营的大背景。这种背景下，银行业竞争格局是哑铃型(详见深度报告《金融供给侧改革的核心点——对金融行业格局和投资的影响》)。哑铃的一头是头部银行成为金融综合性服务平台，对标国际金融大型集团;哑铃的一头是众多中小银行，聚焦当地，特色化服务实体经济。金融供给侧改革背景下，所有金融机构都面临转型，头部金融机构最有能力转型成功，一部分金融机构面临淘汰。包商银行被接管是金融供给侧改革加速推进的信号，预计未来银行接管、并购和重组活动会加速进行。