烽火通信:业绩保持稳定增长,5G时代有望长期获益

　　烽火通信 600498

　　研究机构：中银国际证券 分析师：程燊彦 撰写日期：2019-04-30

　　支撑评级的要点

　　各业务均衡发展,业绩表现稳步提升。公司2018年营业收入同比增长15.10%,归母净利润同比增长2.29%,业绩实现了稳定增长。公司各项业务均开展顺利,三大主营产品通信系统设备、光纤及线缆、数据网络产品分别较去年增长13.45%、18.35%和19.05%。公司产品毛利率较上年同期略下滑0.53%,基本保持稳定。同时,公司销售费用率及管理费用率均有所下降,精细化管控效果开始显现,将有助于公司的长期发展。

　　国内外市场拓展顺利,进一步提升市场地位。2018年,公司在维持光通信专业品牌与市场领先地位的同时,不断开拓通信终端、信息化市场、应用软件、技术服务等关联领域,构建多元化的集群化发展新格局。国际市场上,公司的系统设备产品在南美、东南亚实现存量扩容及国家主流运营商的规模突破,线缆产品继续保持出口领先的地位;国内运营商方面上,OTN、ROADM、PON产品取得市场突破,市场地位有所提升。

　　协同助力集团5G方案,提供长期内生发展动力。公司作为信科集团旗下光通信龙头,具备完整的5G承载网解决方案,公司产品覆盖通信传输承载网络的各个环节,与国内三大运营商及Telefoica等国际运营商均保持了紧密的合作关系。在我国5G建设过程中,公司有望与集团的无线业务高度协同,助力集团在本土5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升,从而使得公司在5G网络建设中长期受益。

　　估值

　　基于2018年的业绩,我们调整2019-2021年公司EPS预测为0.87、1.03、1.26元(原2019-2020年预测为1.02、1.29元),对应市盈率分别为35.0倍、29.3倍、24.1倍,维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　运营商投资不及预期、技术风险、市场竞争风险等。