理好财6月13日讯

　　信达证券表示，2019下半年对于钢铁行业整体看好。2019下半年，钢铁行业超低排放标准的实施与“态化”环保限产政策的执行，将使得钢材市场长期处于“弱供给”的供需结构。同时，城投公司发债、IPO的全面放开以及地方政府专项债发行政策的落实将有效刺激地方基础设施建设投资，从而增大对于钢铁的需求。供需端的不平衡，预计将使得2019年钢材价格维持相对高位。产品价格的稳定，在一定程度上保证了企业的利润。因此，维持“看好”评级。

　　方大特钢:2018年收入与利润创新高,业绩改善强于行业

　　方大特钢

　　研究机构：广发证券 分析师：李莎,陈潇 撰写日期：2019-02-25

　　一、2018年业绩:归母净利润同比增15%、盈利改善强于行业、创上市以来新高,现金分红占比达84%

　　2018年,公司产钢420万吨、同比增15.29%;营收173亿元,同比增23.96%;归母净利润29亿元、同比增15.26%;EPS为2.08元、同比增8.33%;加权平均ROE为58.17%,同比下降9.50PCT。公司营收及归母净利润绝对值创新高。2018年,公司拟向全体股东每10股派发现金红利17元(含税),现金分红总额占当年归母净利润的比重为84.21%。

　　盈利改善强于行业:2018年,公司螺纹钢吨毛利达1129元/吨、同比增减10.73%;优线吨毛利达1131元/吨、同比增15.70%,公司长材盈利表现显著优于行业均值。我们认为:公司产品与区位优势、成本及库存管控能力是公司钢材产品销售和盈利好于行业的主因。

　　二、2019年计划:粗钢产量同比增长1.83%,股权激励分摊费用同比下降

　　2019年公司计划产钢428万吨、较2018年实际产量增1.83%(2014-2018年公司的产量计划完成率均超100%)。2018年公司已分摊的股权激励费用达76936万元,占需摊销的股权激励费用的比重达53.59%,由此我们推测2019年公司需分摊的股权激励费用同比将下降。

　　三、投资建议:区域、成本与费用控制夯实盈利韧性,维持“买入”评级

　　预计2019-2021年EPS为1.73/1.89/1.93元,对应于2019年2月22日收盘价,2019-2021年PE为7.67/7.03/6.89倍,2019年的PB为2.15倍,低于2016年-2018年PB估值均值为3.03倍;公司作为区域龙头叠加盈利韧性、分红稳定,公司估值或逐步修复,维持“买入”评级。

　　四、风险提示:宏观经济超预期下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;环保政策的不确定性;供给侧结构性改革进程低于预期。