宝信软件:业绩高速增长 盈利能力提升

　　宝信软件 600845

　　研究机构：国信证券 分析师：熊莉 撰写日期：2019-04-15

　　业绩高增长符合预期,19年一季度收入大幅增长

　　公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年业绩高增长略超预期,一季报业绩增速符合预期。2018全年营业收入54.7亿元(+14.6%),归母净利润6.7亿元(+57.3%),净经营性现金流入9.7亿元(+24.5%)。19Q1营业收入13.5亿元(+32.6%),归母净利润2.0亿元(+36.4%),净经营性现金流入2.8亿元(+166.5%)。18年和19Q1的归母净利润保持高速增长,19Q1营业收入大幅提高,整体业绩符合预期。公司18年向全体股东每10股派息3.8元(含税),每10股转增3股。

　　公司业务结构继续优化,盈利能力大幅提升

　　分业务来看,受益于钢铁行业景气度提升,信息化、自动化业务需求增长,而智能化业务战略性下滑,18年软件开发及工程服务营业收入为35.22亿元(+5.3%),产品结构进一步优化。IDC业务上架机柜数持续增长,上架率不断攀升,服务外包营业收入为16.90亿元(+36.8%)。系统集成营业收入为2.42亿元(+31.5%)。IDC业务是公司业绩增长的主要动力。19Q1收入增速超预期,主要系宝之云四期平均上架率明显提高。从成本来看,2018年综合毛利率27.9%(+1.3pp),其中软件开发及工程服务毛利率20.7(-1.1pp)、服务外包毛利率45.0%(+3.3pp)、系统集成毛利率9.1%(-0.4pp)。主要系IDC项目2018年平均上架率大幅提升,提升了业务整体毛利率。2019年公司盈利能力进一步提升,19Q1综合毛利率30.2%。从费用来看,18年三费控制有效,同比均有下降。销售费用率2.7%(-0.2pp),管理费用率3.1%(-0.2pp),研发费用率10.1%(-0.8pp)。19年研发费用率进一步下降2pp。

　　19年IDC订单加速交付,钢铁信息化景气度持续

　　18年公司宝之云三期交付完成,共17500个机柜,19Q1交付1000多个机柜,四期9000个机柜预计于19年交付完成,IDC业务19年将维持高速增长,同时钢铁信息化景气度持续,19年营业收入和归母净利润将维持高速增长。

　　风险提示:信息化订单不及预期、IDC建设不及预期、政策风险。

　　投资建议:维持“买入”评级。预计2019-2021年归母净利润8.6/10.5/12.9亿元,同比增速28/22/23%,对应PE=32/27/22x,维持“买入”评级。