并购实现技术市场协同，募集资金项目解决下游具体需求公司2018年启动发行股份并购上海联宏科技，实现技术和市场协同。

　　通过并购，公司扩大了智能制造服务的业务范围，同时加大了对于中小企业的覆盖，市场竞争力进一步得到提升，根据公司一季报，目前已完成收购工作，预计4月份开始并表。此外，公司计划发行股份募集资金不超过3亿元，用于投资基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案以及补充公司流动资金，公司研发项目针对下游具体需求，有望研发完成后快速得到应用，进一步提升公司业绩，根据公司一季报，此项工作处于反馈证监会意见中。

　　投资建议考虑下游旺盛的智能制造改造需求，公司的智能制造业务即将进入快速发展期。联宏2019年4月份开始并表，预计公司2019-2021年归母净利润为0.83、1.15和1.52亿元。对应目前股价PE 分别为35、25和19倍。考虑到公司智能制造业务以软件为主且收入占比已经超过50%，公司增长拐点已经确立，我们维持公司合理价值28.02元/股的预期不变，对应公司2019年约42倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示智能制造业务拓展不及预期;市场竞争加剧;应收账款增多;募集资金不成功。

　　华力创通：研发投入保持高水准，一季报扭亏为盈

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文，凌晨 日期：2019-04-01

　　业绩符合预期。公司2018年实现营业收入6.79亿元，同比增长18.90%;净利润1.18亿元，同比增长45.20%;预计一季度净利润为940万元-1，200万元，同比扭亏为盈。一季报扭亏为盈的主要原因是：由于先前受行业订货延迟影响的业务板块收入恢复性增长。同时公司其他业务整体保持稳步增长。

　　毛利率下降，期间费用率平稳。公司2018年毛利率为44.08%，比去年同期下降5.21个百分点。管理费用率(包含研发费用率)为24.17%，比去年同期下降2.22个百分点;销售费用率为3.26%，比去年同期下降0.83个百分点。

　　研发投入保持高水准，期待新产品开发结果。公司始终坚持核心技术和关键产品的自主研发，重点开展卫星应用、雷达信号处理、仿真测试、无人系统、数字孪生、智能制造等领域的核心技术研究。2018年，公司共计产生研发投入11，699.08万元，占营业总收入的17.23%，尤其在北斗三号芯片领域、“北斗+”应用领域、天通终端产品和无人系统领域进行了重点投入，确保关键技术拥有自主知识产权。公司一直以来研发投入保持高水准，期待新产品开发结果。

　　军品订货逐步恢复，仿真雷达业务稳步提升。随着2018年宏观环境降杠杆、调结构逐步趋稳，市场调整逐步到位，公司军品订货及军品新项目恢复增长。在北斗领域，用户机需求明显，订货量显著恢复;新品订货产品如信标模块、特殊接收机开始陆续向军方用户交付。在仿真测试业务板块，仿真测试平台类系统产品完成兵器集团某总线应用测试、某基地飞控系统集成测试等大型项目的验收，在高端装备制造和保障仪器行业市场大幅提升了国产化自主可控的能力和装备水平，助力我国国防兵器行业、航空产业的技术能力拓展。在雷达信号处理板块，多款产品进入军方型号配套并有批量订货;积极参与型号项目跟研，为多个型号项目快速提供改型产品。

　　投资建议：北斗和卫星移动通信龙头，研发投入保持高水准，期待新产品开发结果。预计2019-2020年EPS分别为0.26元和0.32元，给予“买入-A”评级，6个月目标价13元。

　　风险提示：行业竞争加剧，北斗和卫星移动通信商业化进度不达预期。