下阶段货币政策怎么走?

　　除了提出警惕通胀预期发散，央行三季度货币政策执行报告还强调，“加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞”大水漫灌“;”货币政策保持定力、主动维护好我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位。

　　对此，广发证券认为，这份报告展现出来的导向是“稳货币”。“稳货币、宽财政”将成为下一阶段的政策组合。7-9月份货币政策曾有一轮发力稳增长，包括降准、降息(MLF 与与 LPR )、以及连续两个月社融扩张;后续随通胀中枢上升，货币政策将逐渐偏中性，财政扩张和基建修复将成为一个主线索。

　　与此同时，华泰证券也表示，整体来看，在经济出现阶段性类滞胀压力时，货币政策首要目标仍是稳增长。

　　东北证券则指出，下半年CPI持续超预期上涨引发了近期市场对于货币政策可能收紧的担忧。诚然，在CPI高企的背景下，货币政策难有大幅放松，但其认为也不会收紧。除去猪肉影响以外，当前经济实际处于通缩状态。

　　此次结构性通胀的分化程度前所未有，故而货币政策未必遵循以往的经验通过紧缩来打压通胀。11月5日 MLF 利率调降实际上也是央行稳定市场情绪的举措之一，虽然 5bp 的降幅并不大，但可以看出央行不会因为当前通胀的高企而实施紧缩政策。稳定经济增长仍是货币政策的重要目标。其认为未来LPR仍有小幅下调空间。

　　中泰证券更是认为，本月初央行意外降低MLF利率，市场的反应并没有那么大，主要还是受到猪价房价的情绪干扰。但在经济的下行压力之下，我国的降息周期才刚刚开始。

　　当前股市债市都有些涨不动，展望未来，能够打破股债当前僵局的因素有三个，一是国际形势缓解，二是货币进一步宽松，三是房住不炒大基调下的房地产政策边际调整。前两个或许已经不远，第三个还要等待一段时间。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议