东珠生态(603359)联合体斩获41亿元大标，核心员工激励充分促加快增长

　　公司公告联合体预中标江东大道提升改造工程(滨江二路西段-河庄大道)及地下综合管廊、江东大道提升改造工程(青六路东-苏绍高速)及地下综合管廊 EPC 项目，项目中标价 41.2 亿元，其中公司承担施工工程总价款49%的工程量(约 20.2 亿元， 约占公司 2017 年度经审计营业收入的165%) 。

　　订单增长趋势强劲， 在手资金充足， 未来高成长可期。 2017-2018 年公司累计中标订单金额分别为 14.7/30.3 亿元，2019 年初至今累计中标订单为 52.1亿元， 呈现大幅增长趋势。 目前公司在手订单达 100 亿，预计约为 2018 年收入的 6 倍，在手订单极为充裕。

　　截止最新财报公司在手现金 9.2 亿元(预计可撬动至少 50 亿元订单规模) ， 无有息负债，资产负债表具有较强扩张潜力，促公司未来可持续快速发展。

　　首期员工持股完成购买， 业绩释放动力充足。 近期公司公告首期员工持股计划已完成股票购买， 合计买入 221.6 万股， 约占公司总股本 0.70%， 成交均价为 16.16 元/股，成交金额为 3582 万元， 锁定期为 12 个月。 继 2018 年 9月部分董事及高管增持 59.7 万股(合计金额 1013 万元)后， 公司再次实施首期员工持股计划彰显未来发展信心， 核心员工激励充分， 未来业绩释放动力充足。

　　PPP 行业逐步迎来复苏，优质民营 PPP 龙头有望快速成长。 2019 年两会政府工作报告提出“有序推进政府与社会资本合作(PPP)”，与 2018 年报告中 PPP 内容缺位相比，体现了管理层对经历规范整顿后的 PPP 持支持鼓励态度。近期财政部外发财金 10 号文肯定 PPP 行业发展方向，明确合规PPP 执行标准有利于促进当前 PPP 加快发展。

　　结合当前信用趋于扩张、资金成本下降的环境下，预计今年 PPP 行业将逐步迎来复苏。我们认为今年将持续分化，前期资金充足、业务合规稳健的公司有望在行业复苏期内实现快速成长，

　　投资建议： 根据公司目前在手订单及资产负债表扩张能力，我们预测18/19/20 年公司归母净利润为 3.2/4.6/6.2 亿元， EPS 0.99/1.44/1.95元， 17-20 年 CAGR 为 36.7%，当前股价对应 PE 分别为 21/14/10 倍，考虑到公司未来成长潜力突出， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 基建投资低于预期风险， PPP 政策风险， 信用风险，项目执行风险，应收账款风险等。