健帆生物(300529)业绩持续高增长，未来成长空间广阔

　　业绩总结： 公司 2019 年一季度实现营业收入 2.95 亿元，同比增长 42.90%;实现归母净利润 1.30 亿元，同比增长 44.02%; 扣非归母净利润 1.22 亿元，同比增长 51.66%;经营性现金流 0.93 亿元，同比 72.02%。

　　Q1 延续高增长态势， 核心产品持续放量可期。 分季度看， 2018Q1-Q4 收入端增速分别为 39.6%、 38.4%、 48.1%、 40.5%，全年增速 41.5%， 2019Q1 公司收入增速继续延续 2018 年高增长趋势，增速高达 42.9%，我们预计核心产品肾病产品 HA130 继续保持 40%以上的增长。

　　2018 年 HA130 收入端增速 44.1%，销量增速 50%左右，较 2017 年销售加速增长，表明公司的学术推广作用以及营销体系改革效果显著。 HA130 灌流器联合血液透析治疗对于降低尿毒症患者透析的副作用、改善患者生活质量已经得到医生和患者的广泛认可，我们认为，随着公司对营销渠道的持续深入开拓，以及患者可及性的提升， HA130 将持续快速放量。

　　肝病领域快速放量， 未来成长空间广阔。 肝病作为公司重点开拓的另一治疗领域，产品正处于高速放量阶段， 2018 年核心肝病产品 BS330 血液灌流器收入同比增长 74%以上，预计 2019 年继续高速放量。

　　DPMAS 技术于 2018 年被写入中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》， 学术地位已得到认可，公司通过开展全国“一市一中心”标杆建设、以点带面推动技术普及，实现技术与产品覆盖全国市场，预计该产品将持续保持快速增长。 公司作为灌流器领域的龙头企业， 依靠自身技术和渠道等优势深耕血液净化市场，致力于打造多位一体的血液净化全产业链。

　　中长期来看： 1) 公司作为国内血液灌流领域的龙头企业， 依靠扎实的学术推广和销售布局，肾病和肝病领域市场潜力将持续释放; 2) 通过外延并购，将产品线延伸至血液透析粉液等产品， 布局血液净化全产业链; 3) 积极布局海外市场，产品已销往全球 30 多个国家， 2018年海外收入增长 69.90%，极大地拓展了未来成长空间。

　　盈利预测与评级。 预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.27 元、 1.68 元和 2.22 元，对应当前股价估值分别为 44 倍、 34 倍和 25 倍。我们认为公司短期业绩高增长确定性高， 未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

　　风险提示： 产品放量或低于预期的风险; 产品质量和医疗事故风险; 行业监管政策变动风险;产品结构相对单一的风险。