理好财5月13日讯

　　宁德时代：业绩符合预期，产业链地位强势

　　事件：1)4月25日，公司公布2018年年报，实现营收296.11亿元，YOY+48.08%;归母净利润33.87亿元，YOY-12.66%;扣非后归母净利润31.28亿元，YOY+31.68%。

　　2)公司公布一季报，Q1实现营收99.82亿元，YOY+168.93%;归母净利润10.47亿元，YOY+153.35%;扣非后归母净利润9.16亿元，YOY+240.32%。

　　点评：动力王者强者恒强，市占率稳步提升。18A公司动力电池系统销量21. 31GWh(YOY+79.83%)，均价1.15元/Wh(YOY-18%)。根据合格证数据显示，公司18年装机量23.6GWh，市占率42%，较上年提升13个PCT。19Q1装机量为5.5GWh，市占率进一步提升至44%。

　　储能爆发前夕，材料步步为营。18A公司储能业务实现营收1.89亿(YOY+1052%)，布局与推广逐步取得成效。18A公司锂电池材料收入38.61亿(YOY+56.27%)，销售5.12万吨(YOY+68.90%)。

　　现金流改善明显，产业链地位强势，高研发奠基成长。18年公司经营性现金净流量113亿元(YOY+362%)。

　　其中：1)预收款项50亿元，较期初增加48亿，较Q3末增加33亿，主要源于客户备货的预付款。2)应付票据及账款189亿(YOY+37%)。公司产业链地位强势，在保持对上游强议价能力的同时，对下游的议价能力明显提升。同时，公司18年研发投入20亿元，继续维持高投入，为成长持续注入活力。

　　盈利预测及评级：动力电池王者，市占率稳步提升，产业链地位不断增强。公司卡位上汽、吉利、宇通、北汽等国内主流车企及蔚来、威马等新势力，海外进一步与宝马、戴姆勒、大众等主流主机厂深化合作，将持续强者恒强。预计公司19-20年实现归母净利润分别为48.7及62.5亿元，EPS分别为2.22及2.85元，对应PE分别为36X及28X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。