理好财5月16日讯

　　富安娜:一季度业绩稍有波动全年仍有望保持稳健增长

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰,赵颖婕日期：2019-05-16

　　公司公告2019年一季报,营业收入5.22亿元,同比下降5.55%,归母净利润0.81亿元,同比下降16.32%。每股收益0.10元。

　　一季度营业收入和归母净利润有所下滑从历史上看公司一季度业绩由于占全年比重最低,因此波动较大。2019年业绩下滑,除了基数较高外,主要由于1)公司加大了对于应收账款的回收力度,同时积极推进加盟商信息系统建设,一定程度上影响了加盟发货,一季度预计公司加盟收入有所下降。

　　2)公司电商业务一季度表现较好,但较低毛利率电商业务占比提高使得公司整体毛利率有所下降,一季度公司整体毛利率49.80%,上年同期50.93%。

　　3)公司直营业务占比较高,费用相对刚性,期间费用率有所上升,一季度为34.20%,上年同期31.16%,其中销售费用率、管理费用率,财务费用率分别为28.41%、5.09%、0.70%,上年同期为26.04%、5.31%、-0.19%。

　　公司经营质量不断改善,抗风险能力不断增强一季度公司经营性现金流净额3.13亿,同比增长263.91%。主要由于销售回款增加所致,公司一季度应收账款1.18亿元,环比2018年四季度3.72亿元和同比2018年一季度1.77亿元,均有所下降。

　　19-21年每股收益预计分别为0.71元/股、0.78元/股、0.85元/股我们依然看好公司全年实现稳健增长。

　　首先,上年基数前高后低。其次,一季度业绩占比不高,未来伴随公司采购优化,线下渠道稳步拓展,继续深化零售,提升各层级激励和人才队伍建设,全面推进经销商信息管理系统,包括发力电商渠道,预计业绩有望恢复增长。最后,家具业务计划进行加盟商招商,并且持续优化产品、品质、库存、渠道、成本等。

　　目前股价对应市盈率仅12倍,维持合理价值11.36元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示市场竞争加剧,库存压力加重的风险;家具新业务的拓展风险。