阳泉煤业:18年盈利同比增20.5%煤炭业务量价齐升

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：安鹏,沈涛日期：2019-05-16

　　18年实现归母净利19.7亿元,同比上涨约20.5%公司披露2018年年报,18年实现归母净利润19.7亿元,同比上涨20.5%(2017年盈利16.4亿元),折合每股收益0.82元。分季度看,公司18Q1-4分别实现归母净利5.0、3.8、5.2和5.7亿元,折合EPS分别为0.21元、016元、0.22元和0.24元,第4季度环比上涨9.3%。

　　另外,2018年其他收益3.5亿元,同比增1.9亿元或120.7%,主要源于收到政府补助,同时所得税费用7.3亿元,同比减少2亿元或21.85%,主要源于使用专项储备购置资产形成的递延所得税资产转回。

　　18年煤炭业务量价齐升公司18年全年生产原煤3854万吨(同比+8.7%),采购采购集团及其子公司煤炭3744万吨(+3.3%)。销售煤炭7128万吨(+6.6%),公司18年煤炭综合售价、煤炭销售成本分别为437元/吨(+9.2%)和353元/吨(+12.7%)。吨煤净利为48元。根据公司年报,公司预计19年煤炭产量3700万吨(同比-4.0%),煤炭销量为7015万吨(-1.6%),单位销售成本317元/吨(-10.2%)。

　　平舒矿拟核增产能至500万吨根据公司公告,公司拟将平舒煤矿核定产能从90万吨核增至500万吨,目前正在办理新的采矿权证。产能指标来源于阳煤集团下属的南庄煤炭关闭退出产能60万吨、三矿关闭退出产能350万吨。

　　截至2018年9月底,公司合计在产产能为3170万吨,其中,本部煤矿产能2900万吨,主要煤矿有一矿、二矿、新景矿、开元矿、平舒矿及景福矿,另外有整合矿在产产能270万吨/年,合计权益在产产能2864万吨。在建煤矿500万吨,权益350万吨。

　　盈利预测与投资建议阳泉煤业是无烟煤龙头,受益于化工用煤回暖,无烟煤价格有望高位运行,公司未来产量增长来源于整合矿放量,同时我们预计成本反弹有限,预计公司2019-2021年EPS分别为0.88元/股、0.94元/股和1.00元/股,公司19年PB仅为0.83倍,2010年至今平均PB2.6倍,我们认为公司盈利较稳定,估值有修复空间,给予公司19年PB1倍,合理价值7.62元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:煤价和化工品价格超预期下跌,煤电项目建设进展低预期。