金雷股份:全球风电主轴龙头,受益全球风电景气度回升

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟日期：2019-07-01

　　公司是全球风电主轴领域龙头。公司于2006年进入风电领域,成立13年来专注风电主轴研发及制造。2018年公司实现营业收入7.90亿元,同比增长32.43%;实现归母净利润1.16亿元,同比下降22.58%。2019年第一季度,公司风电主轴销量实现大幅增长,自由锻件和受托加工业务也持续向好,驱动2019Q1实现营收2.23亿元,同比增长123.42%;

　　实现归母净利润0.34亿元,同比增长156.16%。

　　风电行业拐点确立,风电主轴需求回暖。2018年国内风电新增装机21.14GW,同比增长7.53%,预计2019-2021年全球风电主轴市场将分别有2.50万支、2.80万支、2.81万支风电主轴需求量,国内风电将分别有1.27万支、1.45万支、1.59万支风电主轴需求量。

　　公司作为风电主轴领域龙头将充分收益领域内份额提升与需求持续扩张。

　　锁定优质客户,产销增长带动市占率稳步提升。公司与全球前十的风电整机供应商中的七家建立了合作关系,并成为其核心供应商。公司风电主轴销量稳健增长带动市占率持续提升,2018年达6.89万吨,同比增长34.17%。全球及国内市占率分别达到22.72%和24.42%,较去年同期分别提升8.52和10.7个百分点。公司已为国电联合、远景能源等整机制造商累计开发了18个主轴新品,研发制造实力领先。

　　外延风电场业务,有望成为新的业绩增长点。公司自由锻件业务增长迅速,2018年自由锻件销量达1693.96吨,同比增长109.38%;营收1409万元,同比增长134.21%。2017年公司注册成立子公司山东金雷新能源有限公司,布局下游风电场开发运营。公司100MW风场项目已列入2018年度山东省风电开发方案,目前已进入设计阶段。

　　盈利预测与估值:公司是全球风电主轴龙头,受益风电需求提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.09亿元、3.01亿元和4.08亿元,对应EPS分别为0.88、1.26、1.71元/股,对应估值分别为17倍、12倍、9倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。