海通证券：耐心布局，岁末年初关注银行地产

　　根据盈利和估值的变化，海通证券策略团队将牛市划分为三个阶段：第一是孕育期，盈利回落，流动性改善推动估值修复，市场进二退一;第二是爆发期，估值盈利双升，戴维斯双击，市场的主升浪;第三是泡沫期，盈利增速平稳，资金大量流入，估值走向市梦率，市场冲顶。

　　在该团队看来，今年1-8月上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段，即孕育期，市场形态是进二退一，类似2005年下半年。根据库存周期和政策时滞，预计上市公司利润同比19Q3见底，之后进入一年半左右回升周期，即经济平盈利上，因此，上证综指2733点附近很可能是牛市第二波上涨的起点。

　　与此同时，该团队认为，8月初上证综指2733点是中美贸易摩擦恶化、港股大跌、人民币汇率破7、国内经济数据下滑等各类因素叠加下的恐慌低点，8月中恢复到6月初低点后，最近2个月整体是折返跑的盘整，借鉴历史，这是牛市第二波上涨初期的特征，真正的加速需要确认基本面或政策面向好，四季度后半段到明年初，即岁末年初是个窗口期。

　　在配置上，该团队指出，借鉴历史，牛市第二波加速上涨突破第一波高点，通常靠银行引领，这次冲破3288点也需要银行启动，此外，回顾历史，岁末年初时银行地产往往有异动行情，如12年12月-13年1月、14年11-12月、18年1月，因估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低、政策或事件催化，今年岁末年初同样具备这些条件。不过着眼于整个主升浪，价值搭台之后最终还是成长唱戏。

　　广发证券：A股难以逾越“暖寒之间”，需等待两个信号

　　广发证券策略团队认为，A股进入“盈利圆弧底+稳增长受限”的交集期“暖寒之间”。

　　目前，市场对“暖寒之间”主要有两个分歧，一是，“猪通胀”是否会影响中国央行的政策取向?二是“猪通胀”是否会影响投资者决策?该团队指出，“猪通胀”虽然是伪通胀却依然对货币政策有所掣肘，此外今年始终将贴现率的波动作为研判大势(熊牛转折)和节奏(“冷的时候要积极，暖的时候别激进”)，因此央行的掣肘对A股贴现率的影响自然会反应在A股。

　　该团队认为，流动性掣肘上升是当前A股的核心矛盾，中美贸易缓和、金融经济数据超预期压缩了对于后续政策加码的想象空间，A股继续“秋收冬藏”，难以逾越“暖寒之间”。

　　该团队指出，流动性改善的预期阶段性消失将使得A股估值扩张的动力受阻，金融供给侧慢牛中的震荡期“暖寒之间”，需要等待两个信号出现，一是CPI预期出现下行重新打开央行货币政策空间;二是大多数投资者都对货币政策较为谨慎甚至产生收紧的预期。

　　与此同时，“胀”的预期决定了相对收益投资者应首选低估值而基本面或政策预期又有改善可能的板块，建议配置低估值可选消费(地产、家电)+银行，耐心等待高景气品种估值消化后中期布局的机会。