安信证券：A股进入休整期，需做好仓位管理

　　安信证券策略团队认为，今年年底前市场风险偏好趋于下行，未来一个阶段，A股市场特征以类比2014年2月~6月，同时叠加年底前兑现盈利诉求较强和猪肉价格上涨等问题，可以称之为结构性牛市之后的过渡期。

　　从市场预期层面，部分投资者前期对于货币政策宽松加码预期过高，可能未来一个阶段可能会存在一定幅度修正。在市场历史比较层面，当前环境要显著好于2011年类滞胀时期，当时物价上涨更为普遍，政策采取全面紧缩的货币政策来抑制总需求，2011年A股市场整体是一个典型的熊市。

　　该团队对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，认为A股市场的中长期趋势没有逆转，整体估值依然具备吸引力，大概率依然将吸引全球包括国内资金进一步流入，但阶段性迎来一定的震荡和调整也属合理。

　　其建议，这个阶段需要做好仓位管理，考虑到风险偏好下行的特征，除了高景气之外战术上适度增加关注低估值补涨板块，可以重点关注家电、风电、银行、地产、建筑、医药、食品、电子等板块，主题建议关注自主可控、国企改革等。

　　招商证券：等待变数，布局来年

　　招商证券策略团队认为，十月底将召开十九届四中全会，中央政治局会议也可能在前后召开，11月14日APEC会议将召开，市场将其视为中美签订第一阶段协议的时间窗口。全会是否会有超预期的政策变化，中美贸易协定能否如期签订，成为影响市场短期走向的关键。

　　与此同时，今年的行情出乎预料的强，无论是消费，科技还是金融都实现了大涨。根据此前对A股七年运行周期的描述，每七年有一次两年半的大机会，明年正好是在加速上行的阶段。

　　该团队指出，2019年-2021年可能是近几年最好赚钱的几年，当前应该更多思考明年的布局。而在此之前，需要想清四个问题：

　　第一，明年如果经济下行流动性进一步改善，居民资金加速入市，并购政策进一步放松，存在估值折价的中小市值风格，会不会存在估值修复的机会?风格的周期是否还会存在?40倍-60倍的所谓“核心资产”，能不能进一步涨到60-80倍?如果经济下行背景下，业绩增速回落，投资者是否还能坚定的持有，坚决不卖?20倍左右的绩优小市值公司，是不是要杀到15倍?

　　第二，科技股今年大涨，行情是不是就走完了?明年业绩会不会加速，5G建设会不会超预期，VRAR是否有爆款，苹果到底会不会有大的创新，5G手机销量会不会超预期?5G都还没有大规模铺开，就说科技股涨完了，会不会太早?

　　第三，地产建筑等稳增长的板块，估值已经杀到历史新低，如果明年地产销量大跌，经济增速进一步下行，地产政策要不要边际放松一点，避免地产成为拖累经济的工具?基建稳增长要不要进一步加码?

　　第四，反复强调资本市场改革，直接融资重要性提升，明年会不会有进一步的动作?

　　在其看来，如果能想清楚这四个问题，接下来两个月左右时间只需要做一件事情就好了——研究标的。