中设集团:业绩、订单稳定增长,设计龙头优势凸显

　　中设集团 603018

　　研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2019-03-08

　　业绩、订单稳定增长。公司2018年实现营业收入41.98亿元,同比增长51.23%;归母净利润3.96亿元,同比增长33.54%;业绩增长略超预期。分业务来看,勘察设计主业营收26.02亿元,同比增长44.96%,EPC业务营收6.59亿元,同比增长265.41%;规划研究营收4.24亿元,同比增长24.68%。从省内外范围来看,江苏省内营收25.84亿元,占比61.8%,同比增长59.69%;江苏省外营收15.99亿元,同比增长39.35%。订单方面,公司2018年新签订单64.1亿元,同比增长24.76%,其中设计类新签订单57.0亿元,同增21.32%,EPC新签订单7.1亿元。公司计划在2019年实现新承接业务额增长15%-35%;实现营业收入增长20%-40%;归母净利润增长15%-35%。

　　毛利率、净利率下滑,期间费用控制出色。2018年公司毛利率26.22%,同比下降5.45个百分点;净利率9.67%,同比下降1.18个百分点,公司毛利率下滑主要因EPC业务规模扩大、部分勘察设计业务外包所致。公司2018年期间费用率为11.41%,同比下降3.09个百分点,其中销售费用率为3.92%,较上年下降1.5个百分点;管理费用率7.06%,同比下降1.72个百分点;财务费用率0.44%,较上年提升0.13个百分点。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为3.27亿元,同比增长12.55%。

　　省内业务受益长三角一体化,省外全国化布局持续推进。公司在江苏交通勘察设计市场具有龙头地位,正在开展长三角地区交通运输更高质量一体化发展规划、江苏交通强省综合立体交通网布局规划等重大规划的研究工作。随着长三角一体化进程不断推进,公司有望承接后续的相关勘察设计业务,省内业务有望保持稳定增长。与此同时,公司在2018年相继成立了西南片区中心(成都)、山东省区域中心(济南)、东南区域中心(广州)、西北区域中心(西安),进一步加快全国化布局。

　　员工持股绑定核心员工利益。公司拟推出第一期员工持股计划,对象为公司董监高、中层管理人员、核心技术(业务)骨干和其他员工等不超过140人,规模不超过3100万元,认购价格17.41元/股,资金来源为持有人自筹资金和公司按3:1计提的奖励基金,股票来源为公司回购专用账户已回购的1723600股。公司推行员工持股计划,有利于绑定核心员工利益、调动员工积极性,从而促进公司的长远发展。

　　盈利预测与投资评级:公司2018年业绩、订单稳定增长,省内业务受益长三角一体化,省外全国化布局持续推进,未来业绩有望保持稳定增长。预计2019/2020/2021年公司归母净利润为5.08/6.32/7.46亿元,EPS为1.62/2.01/2.38元,对应PE为12.74/10.25/8.68倍,给予公司2019年14-16倍估值,对应合理价格区间为22.7-25.9元,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示: 基建投资不及预期;项目进展不及预期。