理好财6月13日讯

　　招商证券：改革叠加成长 两类军工股值得关注

　　招商证券发布军工行业的研报指出，改革叠加成长，一方面，各项改革持续推进，如国资授权经营体制改革、混改和资本运作等，有望持续提升军工行业活力和企业盈利能力;另一方面，行业基本面持续改善，特别是十三五后两年行业订单有望加速释放，且公募基金军工行业整体持仓仍低，推荐重点关注积极推进改革的相关标的，及各大军工集团旗下资产证券化相关优质标的。

　　强烈推荐：中航机电、中航科工、中航沈飞、中航飞机、中直股份、航发动力、中航电子、中航电测、中航资本等。其他关注：1)船舶工业：中国船舶、中船科技;2)船舶重工：中国动力;3)中国电科：四创电子、国睿科技;4)兵装集团：利达光电;5)航天科技：航天电子、中国卫星;6)航天科工：航天发展;7)海兰信。

　　中航机电:降费增效、研发加力确保稳增长

　　中航机电

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　　中航机电(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　研究机构：申万宏源 分析师：韩强 撰写日期：2019-04-29

　　事件:

　　公司发布2019年一季报,实现营业收入24.63亿元,追溯调整后同比增长2.29%;实现归母净利润5840.58万元,追溯调整后同比增长23.35%;公司业绩符合市场预期。

　　点评:

　　公司营收小幅增长2.29%,或由于一季度汽车座椅板块不景气收入下滑、航空机电产品业务稳定增长所致。我们分析认为,公司航空机电业务受下游机型需求拉动,全年增速有望显著高于行业平均,公司全年收入稳定增长将得到保障。

　　公司归母净利润同比增长23%,大幅高于营收增速,降费增效成果显著。公司销售、管理费用同比分别下降16.2%和6.6%,财务费用同比增加30.2%,主要是由于公司去年可转债发行完成,一季度计提利息费用所致。同时少数股东孙益大幅减少,主要是由于子公司精机科技下属企业利润减少所致。在国企降费增效的大背景下,公司费用管控能力显著提升,且这一趋势仍将持续,全年盈利能力或将显著题升。

　　公司聚焦航空机电系统主业,积极投入新机型配套研发。公司一季度研发费用营收占比3.3%,与去年同期2.6%相比显著提升。我们认为,随着下游新一代机型研发量产进程不断推进,公司新型产品也将逐渐开始贡献业绩,坚定看好公司中长期投资价值。

　　公司作为国内航空机电系统龙头,受益军民机需求持续增长牵引,叠加未来持续资产注入预期,业绩或将持续增长。1)公司为航空工业集团旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台,或大规模受益军民机总量增长和结构更新带来的需求红利;2)41家首批科研院所转制试点单位中,南京机电液压工程研究中心已由航空工业集团转为公司托管,我们认为随着院所改制政策不断推进,公司资产注入预期也将进一步增强。

　　维持盈利预测及“买入”评级。我们预计公司2019-2021年营收分别为133.01/154.29/181.29亿,归母净利润分别为9.74/11.91/15.16亿,对应当前股价(2019/4/25收盘价)的PE分别为28/23/18倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:航空装备采购不及预期。