卧龙电驱：斩获采埃孚大额订单，进入新能源电机全球供应链

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，韩启明，郑嘉伟 日期：2019-06-17

　　事件：

　　公司公告近期与德国采埃孚股份公司(ZFFriedrichshafenAG)签订定点函，公司将为ZF公司提供新能源汽车电机及其零部件。预计项目实施周期为2020-2026年，预估金额为人民币22.59亿元左右。

　　投资要点：

　　斩获全球大型汽车供应商ZF公司定点，技术实力获全球龙头认可。公司近年来积极拓展新能源汽车电机业务，为北汽、宇通等客户提供新能源电机产品，积累了大量的技术与应用经验。本次定点供应的电机是新能源汽车驱动系统的核心部件，ZF公司对供应商的技术、品质、保证体系等方面要求极高。我们认为本次合同的签署是公司受到国际领先厂商认可的体现，也是公司推进新能源汽车电机业务全球战略的重要里程碑。

　　ZF聚焦电动汽车领域，深度合作带动公司长期增长。ZF公司成立于1915年，是一家为乘用车、商用车和工业技术提供出行系统方案的全球性技术企业。ZF公司在全球40个国家拥有约230个生产基地，2018年实现369亿欧元销售额，是全球最大汽车供应商之一。2017年开始ZF公司聚焦“下一代移动出行”战略，主要包含自动驾驶、电驱动、集成式安全系统和车辆运动控制四大领域。ZF公司既提供电动汽车核心零部件，也可提供完整电驱动系统，且产品覆盖所有车型。卧龙电驱预计将于2020-2026年为ZF公司提供新能源汽车电机及其零部件，定点函所对应的车型在其生命周期内销售预估金额为人民币22.59亿元。此次公司正式进入ZF供应体系，只是一个开始，后续跟多车型合作值得期待。

　　越南工厂顺利投产、GE电机业务顺利交割，基本实现全球化布局。2018年公司在上虞的年产10万套的新能源汽车动力总成产业化项目逐步投产，前期在新能源汽车电机领域的布局逐步进入收获期。2018年6月，卧龙越南顺利投产，越南工程总投资约3000万美元，主要产品为高端家用空调电机、洗衣机电机、厨电及园林工具电机等，产能规模将达1000万台/年。这是公司执行全球化战略以来的首个海外自建工厂，公司全球化布局基本实现。另外，公司收购GE电机业务极大地提升了北美市场的销售能力，并依托GE墨西哥工厂取得更好的对美贸易条件。至此，公司成功实现横跨亚洲、欧洲和美洲生产布局，行业内首家以中国为总部的跨国企业正式形成。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级：我们维持盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润达到8.23、9.51和10.52亿元，对应EPS分别为0.64、0.74、0.81元/股，当前股价对应PE为15、13、12倍。维持“买入”评级。