伊之密:受益需求复苏,业绩有望好转

　　伊之密 300415

　　研究机构：国信证券 分析师：贺泽安,季国峰 撰写日期：2019-04-10

　　19Q1预计同比增长0-10%,行业景气度好转

　　公司发布2019年一季报预告,预计归母净利润约4930-5423万元,同比增长约0%-10%。与去年相比,19Q1归母净利润环比18Q3/Q4变动-10%-3%/183%-350%,在叠加一季度春节因素影响后仍有望获得正增长,我们认为公司的下游需求在经历18年下半年最差行情后开始稳步复苏,随着19年3月制造业PMI指数重返枯荣线以上,公司二季度业绩有望进一步好转。

　　18年注塑机增速远超行业,压铸机大幅下行

　　公司18年上/下半年分别实现营收11.14/9.07亿元,同比变动+20%/-16%。分业务看,上半年业务呈现两极分化,注塑机得益于A5系列新产品市场反应好以及二板机/全电动机新产品推向市场取得了高速增长,同比增长+52%,压铸机受下游汽车行业增速下行需求大幅降低,同比减少31%。下半年受行业需求放缓公司两部分业务均出现需求大幅降低的现象,我们预计注塑机仍保持正增长,同比增速远超行业(注塑机龙头海天国际18年同比+5.75%),市占率持续提升;压铸机受行业需求以及竞争加剧影响,预计下滑进一步扩大,受此影响18年公司整体毛利率将有所下滑。

　　减持接近尾声,控股股东增持彰显信心,回购筹划股权激励

　　1)公司去年伊川/伊源/伊理三大持股平台持续减持,其中伊川/伊源先后于18年5月、9月减持为非持股比例5%以上股东,伊理也于19年1月减持至持股比例5.65%,按其减持进度估算预计当前持股平台已减持大半,合计待减持股份不超过7%。以上减持很大一部分是公司高管通过大宗交易买回,故我们认为减持不改高管对于公司发展的信心。2)公司实控人陈敬财先生及一致行动人从未减持,且在18年下半年通过集中竞价的方式增持股份比例约0.177%,彰显对公司发展的信心;3)公司使用自有资金从去年下半年起展开股份回购,截止当前已回购股份比例约1.17%,后续将用于公司股权激励或员工持股计划,同样表现了管理层对公司价值的乐观判断和未来发展的信心。

　　盈利预测与投资建议:

　　预计公司2018-20年净利润分别为1.71/2.35/3.14亿元,对应EPS为0.40/0.54/0.73元,当前股价对应PE分别为22/16/12倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:下游 行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。