爱仕达:稳步推进机器人业务,19年持续稳健经营

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　　研究机构：太平洋 分析师：刘国清 撰写日期：2019-05-08

　　18年家电业务平稳,工业机器人爆发性增长。公司家电业务18年基本持平,机器人业务爆发式增长,分部来看,公司炊具、家电、机器人、其他分别为26.08、3.7、2.09、0.71亿元,同比为-0.02%、1.88%、335.81%、36.87%。毛利率来看,公司综合毛利率达到37.12%,相较于2017年毛利率39.48%,有所下滑,主要是由于业务结构调整所致,炊具、家电、机器人毛利率分别为41.68%(同比-0.97pct)、19.13%(同比-5.5pct)、20.51%(同比+8.8pct)。

　　机器人业务快速增长,打造又一增长极。2019年4月30日,公司公告拟以自有资金13,728万元的价格收购钱江摩托持有的浙江钱江机器人的39%股权。公司坚定地看好钱江机器人本体行业的发展前景,本次收购完成后,公司总计持有钱江机器人90%的股权,公司将全面整合机器人资源,形成协同效应,增强公司的整体实力和市场竞争优势。

　　公司自2016年9月收购浙江钱江机器人有限公司以来,不断深耕智能制造板块业务,通过兼并收购,设立上海爱仕达机器人有限公司,先后收购了上海松盛机器人系统有限公司、劳博物流(上海)有限公司、上海索鲁馨自动化有限公司,并且参股了宁波江宸智能装备股份有限公司。2018年度,公司智能制造领域获得了较大的突破,实现销售收入2.08亿元(不含内部销售),同比2017年增长约300%,实现机器人销售1500台(包含内部销售),同比2017年增长50%。公司子公司浙江钱江机器人本体销售量达到全国前列,并荣获恰佩克奖2018年度机器人质量奖,在本体制造上,新的机型进一步扩充,多项产品已提交权威部门进行相关认证。公司在应用推广上进展顺利,公司子公司杭州钱江机器人有限公司完成在萧山机器人小镇的入驻,公司子公司松盛机器人业务已开展到北方城市,在天津设立了分公司,主要客户有今天国际、昆明昆船、天海欧康、北京起重、深圳中集、山西东杰、斯伦贝谢、东富龙、科大智能、山东兰剑等。松盛机器人在技术上拥有5大技术点:直角坐标智能拣选系统,机器人快存系统,智能3D拆码系统,机器人轨道系统,智能订单分拣系统。钱江机器人的本体机器人已在公司子公司索鲁馨成功应用,并且索鲁馨开发出了业界第一套多台协作式机器人去毛刺系统,用于特斯拉变速箱及离合器壳体,开发出了压铸车间全工艺流程实现自动+智能数字化整体解决方案、压铸机产生的有害物质净化系统等等。公司子公司劳博物流机器人也在电商领域上逐步迈向工业领域发展。另一方面,公司在澳大利亚设立全资子公司CSFRoboticsPTYLTD(CSF机器人有限公司),主要针对抛光打磨技术进行攻关,代表着爱仕达的智能制造应用向国际市场走出了第一步。

　　全球锅具龙头,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具民族品牌。未来的爱仕达是智慧炊电和智能制造共同发展,以智能炊电促升级,以智能制造促转型。紧紧围绕“组织重组、效益改善、规模提升、运营增效、品牌提升、智能制造”六大方针开展工作。

　　盈利性预测与估值。看好公司主营业务战略逐步落地,显现成效,机器人业务爆发增长,预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为1.76亿、2.05亿、2.6亿,对应估值18、15、12倍,维持买入评级。

　　风险提示:原材料上涨;机器人拓展不达预期;渠道拓展不利。