2.2 科创板总融资规模

　　科创板自2018年11月首次提出以来，各项工作推进迅速，截至6 月16 日，共123 家企业申报科创板，剔除1家中止审查的企业，总募资规模达1141亿元，平均募资规模9.36亿元。目前9家企业已经过会。

　　科创板融资企业家数与规模可以参考创业板。2009年10月30日，中国创业板正式上市，截止到2010年10月30日，1年内上市企业家数为134家，总募资规模988亿元，平均募资规模7.37亿元。参考已申报企业情况与创业板情况，我们假设科创板首年融资规模约1000亿元。

　　2.3 网下有效投资者数

　　首先，对网下配售的投资者进行分类，同类投资者获得配售的比例相同。根据规定，公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金的配售比例应当不低于其他投资者;向除此之外的投资者进行分类配售的，应当保证合格境外机构投资者资金的配售比例不低于其他投资者。

　　基于上述表述，我们认为，A类投资者包含公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金五类，B类投资者为QFII，C类为符合网下配售条件的其他投资者，包括证券公司、信托公司、财务公司、符合要求的私募基金管理人等专业机构投资者。其中，A、B类投资者统称为中长线投资者，C类为其他投资者，我们后文将分别估算中长线与其他类投资者的数量、配售比例及打新收益。

　　其次，估算各类投资者数目。参考A股市场，近3个月共有32只新股上市，其中，5只新股仅采用网上方式发行，剩余27只新股有网下发行份额。其中，大多数新股对A类投资者采取了差额门槛要求，A类门槛1000万的新股共有22只，5000万的有1只，6000万的有4只，其中2只为上海市场新股。因目前上交所科创板打新门槛定为6000万，故我们以上海市场6000万门槛的2只新股作为参考，估算可参与科创板网下打新的投资者数量。

　　图2、近3个月新股A类投资者门槛

　　各类投资者数量估计如下：中长线投资者(A+B类)共1900个、其他投资者(C类)共800个。2只参考新股中，包括公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金在内的A类投资者共1890个，B类投资者QFII共5个，包括证券公司、财务公司、信托投资公司、其他投资者等在内的投资者共3427个，此处其他投资者类别主要是私募基金、个人投资者及其他法人机构。

　　科创板要求私募机构管理总规模需要连续2个季度10亿元以上，且管理产品中至少有一只存续期2年以上的产品，据每日经济新闻统计，目前在中基协备案的私募证券基金，连续两个季度管理规模在10亿以上的共有300家左右。因此我们假设，参与科创板网下打新的私募共300家、平均每家上报打新产品2只。因此粗略估计，长线投资者(A+B类)共1900个、其他投资者(C类)共800个。

　　最后，假设科创板所有网下投资者有效报价比例为80%。业务指引规定，网下发行的高价剔除部分不得低于所有网下投资者拟申购总量的10%;投资者申报价格不低于主承销商确定的价格下限。由于科创板同一网下投资者的拟申购价格可以有3个，较当前A 股只允许1 个报价的要求放宽，且A股有23倍的市盈率上限、报价更为简单，因此预计科创板的无效报价剔除比例高于10%，有效报价占比假设为80%。